AEONTS แนะนำ ซื้อ มูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 229 บาท

• คาด AEONTS จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q64 (สิ้นงวดเดือน พ.ย.) จำนวน 917 ลบ. ลดลง 9.2%YoY แต่ฟื้ นตัว 35.2%QoQ หนุนจากพอร์ตสินเช่ือท่ีเร่งตัวขึ้นได้ดี และ NIM ท่ีปรับขึ้นตามสัดส่วนสินเช่ือส่วนบุคคลท่ีเพิ่มขึ้น ขณะท่ีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานคาดทรงตัว เพราะบริษัทยังคุมค่าใช้จ่ายอย่างเข้มงวด ส่วนการต้ังสำรองคาดเร่ิมผ่อนคลายลง

• มองหุ้น AEONTS อยู่ระหว่างรอการฟื้นตัวของกำไร หลังได้รับผลกระทบหนักจากการเข้าสู่ภาวะ Lockdown ขณะท่ีภาพปี 2565 มีทิศทางเติบโตจากการรุกขยายตลาดสินเช่ือบน Digital Platform มากขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มศักยภาพแข่งขันในระยะยาว ขณะท่ีราคาหุ้นปรับลงมามากพอสมควร จนซื้อขายด้วย PBV ต่ำเพียง 2.6x ต่ำกว่าคู่แข่ง และมี Upside 23.1% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2565 ท่ี 229 บาท จึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “Trading” เป็น “ซื้อ”

คาดกำไรสุทธิ 3Q64 ฟื้นตัวขึ้น หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยที่โตและตั้งสำรองลดลง

เราคาดู AEONTS จะมีกำไรสุทธิใน 3Q64 (สิ้นงวดเดือน พ.ย. 2564) ราว 917 ลบ. ลดลง 9.2% YoY แต่ฟื้นตัวขึ้น 35.2% QoQ แม้มีปัจจัยกดดันจากฐานรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่คาดปรับลงจากฐานสูงใน 2Q64 จากการขายหนี้เสียให้กับ AMC แห่งหนึ่ง แต่คาดปัจจัยลบดังกล่าวจะถูกหักล้างด้วยแรงหนุนจากทั้ง 1) รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิ คาดปรับขึ้น 3.1% QoQ สอดรับไปกับขนาดของพอร์ตสินเชื่อ รวมที่คาดกลับมาโต 2.5% QoQ หลังกิจกรรมทางเศรษฐกิจเริ่มกลับมาคึกคักมากขึ้นจากการทยอยคลาย Lockdown ต่อเนื่องมาตั้งแต่เดือน ก.ย. 2564 ทำให้คาดการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตและการขอสินเชื่อส่วนบุคคลของภาคครัวเรือนจะเร่งตัวขึ้น ขณะที่ในฝั่งบริษัท เอง เริ่มมี Risk Appetite ในการทำธุรกิจมากขึ้น สะท้อนจากการทยอยเพิ่มวงเงินให้กับลูกหนี้ที่มีการชำระเงินดี นอกจากนี้ คาด NIM ของ AEONTS จะปรับขึ้นจาก 18.4% ใน 2Q64 เป็น 18.7% หลังสัดส่วนสินเชื่อส่วนบุคคลในกลุ่ม Your Cash เพิ่มขึ้นต่อเนื่อ งหลังใช้กลยุทธ์รุกตลาดดิจิตอลผ่าน Online Platform ของบริษัท บวกกับต้นทุนทางการเงินที่ปรับลงเล็กน้อยจากผลของการ Rollover หุ้นกู้ที่มีดอกเบี้ยจ่ายน้อยลงจากเดิม 2) คาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทรงตัว QoQ เนื่องจากบริษัทยังไม่ได้เร่งจัดกิจกรรมทางการตลาดมากนัก และยังคงนโยบายคุมค่าใช้จ่ายอย่างเข้มงวด และ 3) คาดการตั้งสำรองจะเริ่มผ่อนคลายลง 18.8% QoQ หลังผ่านการตั้งสำรองจำนวนมากไปแล้วใน 2Q64 และทิศทางความสามารในการชำระคืนหนี้ของลูกหนี้เริ่มมีทิศทางที่ดีขึ้น ตามภาวะเศรษฐกิจในประเทศ

ปรับลดกำไรปี 2564-65 สะท้อนการตั้งสำรองที่ลดลงน้อยกว่าคาด

หากเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 9M64 ของ AEONTS จะคิดเป็น 61.4% ของประมาณการเดิม ซึ่งสูงเกินไปจากการตั้งสำรองที่ปรับลงได้ช้ากว่าคาด ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิตั้งแต่ปี 2564 ลงเฉลี่ยปีละ 14.7%  อย่างไรก็ดี ภายใต้ประมาณการใหม่เรายังคาดแนวโน้ม 4Q64 ของ AEONTS จะเห็นการเร่งตัวขึ้นของผลดำเนินงานในระดับ QoQ หนุนจากทั้งภาพรวมของเศรษฐกิจที่ปรับตัวดีขึ้นมาก อีกทั้งวันที่ 1 ม.ค. -15 ก.พ. 2565 (AEONTS ปิดงบ 4Q64 วันที่ 28 ก.พ. 2565) คาดบริษัทจะได้อานิสงค์บวกจากมาตรการ “ช็อปดีมีคืน” ของภาครัฐฯ (นำค่าใช้จ่ายซื้อสินค้ามาลดหย่อนภาษีได้ไม่เกิน 30,000 บาท) ทำให้การใช้จ่ายผ่านบัตรและการขอสินเชื่อส่วนบุคคลมีโอกาสที่จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ประกอบกับบริษัทยังเหลืองบด้านการตลาดอยู่มาก อาจนำมาใช้เพื่อกระตุ้นให้เกิดการจับจ่าย ซึ่งจะช่วยให้ทั้งรายได้ดอกเบี้ยและรายได้ค่าธรรมเนียมของบริษัทปรับตัวขึ้นได้ดี รวมทั้งการตั้งสำรองที่คาดจะผ่อนคลายลงต่อเนื่อง หนุนให้ทั้งปี 2564 คาด AEONTS จะมีกำไรสุทธิ 3,863 ลบ. โต 4.7% YoY

ราคาหุ้นปรับลงมาพอสมควร และเป็นหุ้นที่ได้อานิสงค์จากมาตรการรัฐฯ

เรามองหุ้น AEONTS อยู่ระหว่างรอการฟื้นตัวของกำไร หลังได้รับผลกระทบหนักจากการเข้าสู่ภาวะ Lockdown  ทำให้ฐานกำไรในช่วง 2 ไตรมาสที่ผ่านมาค่อนข้างต่ำ ขณะที่ภาพปี 2565 โดยรวมยังมีทิศทางเติบโตจากการรุกขยายตลาดสินเชื่อบน Digital Platform มากขึ้น อีกทั้งจะเริ่มทดสอบการให้สินเชื่อผ่านระบบ Digital Lending ที่ใช้ Alternative Data และระบบ AI ในการพิจารณาให้สินเชื่อ ซึ่งจะช่วยเพิ่มศักยภาพแข่งขันในระยะยาว ขณะที่ราคาหุ้นปรับลงมามากพอสมควรจากความกังวลเรื่องการแข่งขันที่จะรุนแรงขึ้น จนซื้อขายด้วย PBV ต่ำเพียง 2.6x ต่ำกว่าคู่แข่ง และมี Upside 23.1% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2565 ที่ 229 บาท (ถึงวิธี Prospective PBV ที่ 2.9x) จึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “Trading” เป็น “ซื้อ”