บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | DTAC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 48.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคงคำแนะนำ ซื้อ DTAC ราคาเป้าหมาย 48บาท ธีมคำแนะนำ ซื้อ DTAC ของเรายังคงเดิม เราคาดว่าคลื่น 700MHz จะพลิกสถานการณ์จำนวนผู้ใช้บริการและกำไรที่ลดลงของ DTAC การดำเนินงานใน 4Q21 เป็นไปทางเดียวกับคาดการณ์โดยเราคาดว่า DTAC จะมีรายได้ปกติเติบโต yoy และ qoq ใน 4Q21 หนุนจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะในส่วนเติมเงิน คาดกำไรใน 4Q21 จะฟื้นตัว qoq แต่ยังลดลง yoy จากต้นทุนค่าตัดจำหน่ายสูงขึ้น เราคาดว่าฐานต้นทุนใหม่และรายได้ที่สูงขึ้นจะหนุนกำไรให้เติบโต 15% yoy ในปี 2022
คาดกำไร 4Q21 จะฟื้นตัว qoq
คาดกำไรปกติที่ 766ลบ. ลดลง 26% yoy แต่เพิ่ม 12% qoq แม้กำไรลดลง yoy จากการรับรู้ต้นทุนค่าตัดจำหน่ายที่สูงขึ้นของคลื่น 700MHz ที่ได้รับใน 4Q20 แต่เราคาดว่าจะเห็นสัญญาณเชิงบวกจากรายได้ปกติเติบโต yoy ใน 4Q21 ไตรมาสแรกตั้งแต่ 2Q20 จากจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิเพิ่มขึ้น โดยมีสมมติฐานหลักดังนี้: (i) รายได้การให้บริการไม่ IC เพิ่ม 1.4% yoy และ 2.1% qoq หนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิเพิ่มขึ้น 220K ใน 4Q21 (จาก +25.8K ใน 3Q21) จากทั้งเติมเงินและรายเดือน คาด ARPU เฉลี่ยเติบโต 2% qoq จากการแข่งขันที่ลดลงโดยเฉพาะส่วนเติมเงิน; ii) เราคาดจะมีขาดทุนจากส่วนลดค่าเครื่อง (handset subsidy) มากขึ้นเป็น 540ลบ. จาก 383ลบ. ใน 3Q21 จากโปรโมชั่นค่าเครื่องมากขึ้นโดยเฉพาะ iphone 13; iii) ต้นทุนการให้บริการจะเพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq หนุนจากค่าตัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนจากส่วนลดค่าเครื่อง; iv) คาดค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง yoy แต่เพิ่มขึ้น qoq ในช่วงที่มีกิจกรรมาการตลาดสูงขึ้นหลังการผ่อนคลายลอคดาวน์ใน 3Q21
ปรับคาดการณ์กำไร FY21F; คงกำไร FY22F
หากกำไร 4Q21 ใกล้คาดกำไรรวมปี 2021 คิดเป็น 93% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา เราเห็นดาวน์ไซด์จากคาดการณ์ปี 2021 ของเรา แต่เราเชื่อว่าแนวโน้มกำไรในปี 2022 จะยังเป็นไปในทางเดียวกับคาดการณ์ของเรา คลื่น 700MHz เป็นปัจจัยหนุนให้จำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องโดยเฉพาะในระบบเติมเงินและขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ในปี 2022 เราคงคาดการณ์กำไรในปี 2022 ที่ 4.5พันลบ. เพิ่มขึ้น 15% yoy คาดการณ์ของเรายังไม่รวมผลจากซินเนอยีระหว่าง DTAC และ TRUE
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 48 บาท
เราคงคำแนะนำซื้อ DTAC และแนะนำให้นักลงทุน swap หุ้น DTAC เป็นหุ้นบริษัทใหม่ที่ควบรวมกับ TRUE เป็นเพราะเราเชื่อว่าจะมีอัพไซด์ขนาดใหญ่จากบริษัทที่ควบรวมโดยเฉพาะในส่วนต้นทุน ราคาเป้าหมายของเราสำหรับ DTAC ที่ 48 บาท
