บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Dynasty Ceramic (DCC) 4Q64 จะฟื้นตัวดีขึ้น กำไร 64-65 จะเติบโต
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
คาด 4Q64 ผลประกอบการจะฟื้นตัวดีขึ้น และกลับมาเติบโตหลัง 3Q64 ถูกกระทบจาก Covid-19 แนวโน้มผลประกอบการกำไรปี 2564-65 คาดจะเติบโตต่อเนื่อง แรงหนุนจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่กลุ่มพรีเมี่ยม คาดกำไรปี 2564 เท่ากับ 1,700 ล้านบาท โต 7% และปี 2565 เท่ากับ 1,777 ล้านบาท เติบโต 5% DCC มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง สัดส่วนหนี้ต่อทุนต่ำ คาดเพิ่มปันผลเป็น 100% ของกำไร มีอัตราเงินปันผลตอบแทน 6.1% -6.5% คงแนะนำ ซื้อลงทุน เป้าหมาย 3.50 บาท
ผลประกอบการ 4Q64 จะฟื้นตัวดีขึ้น
แนวโน้มไตรมาส 4Q64 คาดจะกลับมาเติบโตหลังจากที่มีการคลายล็อกดาวน์ เริ่มเปิดประเทศ ความต้องการกระเบื้องปูพื้นรวมที่อั้นมาช่วง Covid-19 ระบาด การบูรณะซ่อมแซมหลังน้ำท่วมในหลายพื้นที่ และปรับเพิ่มราคาเพื่อสะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้น คาดยอดขายจะเติบโตเล็กน้อย 1,974 ล้านบาท (+8% QoQ, +5% YoY) อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะรักษาระดับได้ดี 44.2% จาก 44.2% ในไตรมาสก่อน และดีขึ้นจากปีก่อน 41.8% จากการปรับราคาขึ้นประมาณ 1.5% รองรับต้นทุนก๊าซที่ปรับขึ้น รวมแล้วคาดกําไร 4Q64 จะกลับมาเติบโตได้ 388 ล้านบาท (+6% QoQ, +7% YoY)
แนวโน้มกำไรปี 2564-65 จะเติบโต
ปี 2564 DCC ได้ออกผลิตภัณฑ์ใหม่ที่มีขนาดใหญ่ลวดลายสวยงามทดแทนการนำเข้า ซึ่งมีกำไรดี เช่น กระเบื้องปูพื้นขนาด 60×120 ซม. 80×80 ซม. และ 40×80 ซม. และในต้นปี 2565 ได้ออกกระเบื้องพอร์ซเลนขนาด 60×60 เป็นผู้ผลิตรายแรกของไทย เพื่อทดแทนตลาดนำเข้าปี 2564 แม้ว่าต้นทุนก๊าซจะปรับสูงขึ้น แต่การออกผลิตภัณฑ์ใหม่และปรับเพิ่มราคาจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในเกณฑ์ที่ประมาณ 43.6% ทำให้ยอดขายปี 2564 แม้ว่าจะอ่อนตัวลง 1% เหลือ 8,400 ล้านบาท แต่กำไรสามารถเติบโตได้ 7% สู่ระดับ 1,700 ล้านบาท เพิ่มจากประมาณการเดิม 1,680 ล้านบาทเล็กน้อย แนวโน้มปี 2565 DCC ได้ปรับราคาสินค้ากลุ่มพรีเมียมขึ้นอีก 4% เราคาดยอดขายจะเติบโตได้ 4% สู่ระดับ 8,719 ล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของผู้บริหารที่คาดจะเติบโต 5%-10% และคาดกำไร 1,777 ล้านบาท เติบโต 5%
ฐานะการเงินแข็งแกร่ง ปันผลเด่น
DCC มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง สัดส่วนหนี้ต่อทุนต่ำเพียง 0.20 เท่า คาด 4Q64 และปี 2565 จะจ่ายปันผล 100% ของกำไร หุ้นมีอัตราเงินปันผลตอบแทนสูงปี 2564 เท่ากับ 6.1% และเพิ่มเป็น 6.5% ในปี 2565 คงแนะนำ ซื้อลงทุน ประเมินราคาเป้าหมาย 3.50 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี ของ Dividend Yield –0.5SD ประมาณ 5.5%
