บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Wellness Group (SPA.BK / SPA TB) ประมาณการ 4Q64F: จะดีขึ้นเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 4Q64F และปรับลดประมาณการปี 2565F / 2566F
Impact
คาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นใน 4Q64F
เราคาดว่า SPA จะรายงานขาดทุนสุทธิที่ 76 ล้านบาทใน 4Q64F (+3% YoY, +3% QoQ) ถึงแม้เรารายได้จากธุรกิจจากสปาจะเพิ่มขึ้น แต่การฟื้นตัวของผลประกอบการยังคงถูกฉุดโดยต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นตามการกลับมาเปิดบริการสาขา (เช่น การไม่ได้ยกเว้นค่าเช่า) ทั้งนี้ SPA กลับมาเปิดบริการแล้วประมาณ 70% ของจำนวนสาขาร้านทั่วประเทศไทยตั้งแต่เดือนตุลาคม 2564 จากที่มีการเปิดบริการเพียงแปดสาขาใน 3Q64
โดยรวมแล้วเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจสปาใน 4Q64F จะอยู่ที่ 74 ล้านบาท (+11% YoY, +987% QoQ) จากการกลับมาเปิดบริการสาขาร้านอีกครั้ง และสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยดีขึ้น ในขณะเดียวกันเราคาดว่า EBIT margin ใน 4Q64F จะดีขึ้น QoQ เป็น 76.9% (จาก -529.6% ใน 3Q64) เนื่องจากมีการประหยัดต่อขนาดเพิ่มขึ้น
คาดโมเมนตัมของผลประกอบการอาจจะแผ่วลงเล็กน้อย QoQ ใน 1Q65F
เราคาดว่าโมเมนตั้มของผลประกอบการจะแผ่วลงเล็กน้อย QoQ ใน 1Q65F ท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสายพันธุ์ Omicron อย่างไรก็ตาม ซึ่งเราเชื่อว่าผลกระทบด้านลบจะเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว เพราะการเร่งฉีดวัคซีนเข็มกระตุ้นจนเกิน 50% ของประชากรไทยภายในปลาย 1Q65F น่าจะช่วยลดความเสี่ยงด้าน downside ในระยะกลางถึงยาวลงได้
ปรับลดประมาณการปี 2565F / 2566F ลง 231%/15%
หลังจากที่การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติเนิ่นช้าออกไป และคาดว่าภาวะของการท่องเที่ยวจะสะดุดใน 1Q65F เราจึงปรับลดประมาณการปี 2565F/66F ลง 231%/15%
Valuation & action
จากแนวโน้มการฟื้นตัวในระยะยาว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ใหม่ที่ 8.70 บาท (จากเดิม 9.00 บาท) อิงจาก P/E ที่ 45.0x เท่า กับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D. ทั้งนี้ เราได้ทำการ discount ราคาเป้าหมายปี 2566F กลับมาหนึ่งปี โดยใช้ WACC ที่ 11.5%
Risks COVID-19 ระบาดอย่างยืดเยื้อ
