บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | HMPRO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 17.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดกำไร HMPRO ใน 4Q21F ที่ 1.58พันลบ. (+2% yoy) ฟื้นตัวจาก SSSg สูงขึ้นที่ +12% และเปิดร้านค้าใหม่หนึ่งแห่งใน 4Q และการประหยัดจากขนาดที่สูงขึ้น จาก SG&A ลดลงเป็น 16.8% (-115bps YoY) คาดยอดขาย 4Q21F ที่ 1.69หมื่นลบ. สูงกว่าระดับใน 4Q19 8% สะท้อนอุปสงค์ในประเทศที่แข็งแกร่งพร้อมกับการฟื้นตัวเล็กน้อยในภาคท่องเที่ยว ขณะที่จำนวนผู้ติดเชื้อ Omicron ที่เพิ่มขึ้นอาจกระทบแนวโน้มในระยะสั้น ซึ่งเรามองว่าเป็นโอกาสในการเข้าซื้อเนื่องจากสัปดาห์แรกของม.ค. SSSg ของ HMPRO ยังคงแข็งแกร่งที่ 3-4% เราคงคำแนะนำ ซื้อ
คาดกำไร 4Q21F ที่ 1.6พันลบ. หนุนจาก SSSg ที่ +12% yoy
ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรทั้งใน YoY และ qoq มาจาก i). SSSg ที่เพิ่มขึ้นเป็น +12% yoy จากโมเมนตัมการเปิดเมืองตั้งแต่ก.ย. และการฟื้นตัวจากร้านค้าต่างจังหวัด (โดยเฉพาะในเมืองท่องเที่ยว) 2. เปิดร้านค้า Homepro ใหม่หนึ่งร้านค้าในบางนาทำให้ร้านค้ารวมเพิ่มเป็น 117 ร้านค้า (+2 yoy, +1 qoq) และ 3. การประหยัดจากขนาดที่เพิ่มขึ้นจาก SG&A เพิ่มขึ้นน้อยกว่ายอดขาย (SG&A +4% yoy เทียบกับยอดขาย +11% yoy) ทำให้ SG&A ต่อยอดขายลดลงเป็น 16.9% (-115 bps yoy, -187 bps qoq).
ยอดขายสร้างระดับสูงสุดใหม่; ยังมีช่องให้กำไรฟื้นตัวต่อ
คาดยอดขายปลีก 4Q21 จะแตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 1.69หมื่นลบ. (+13 yoy, +28% qoq) สูงกว่า 4Q19 8% อย่างไรก็ตามกำไรยังคงต่ำกว่าระดับ 4Q19 เนื่องจากอัตรากำไรขันต้นที่ 25.9% ใน 4Q21F ยังต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ 4Q19 ที่ 28.8% เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวกลับมา จากอัตรากำไรค้าปลีกฟื้นตัวหลังความแออัดของการขนส่งผ่อนคลายลงและรายได้ค่าเช่าฟื้นตัวตามข้อบังคับที่ผ่อนคลายลงในอนาคต
SSSg ยังแข็งแกร่งในม.ค.; ราคาหุ้นปรับตัวลงเป็นโอกาสในการ ซื้อ
แม้จำนวนผู้ติดเชื้อ Omicron จะกระทบแนวโน้มระยะสั้น แต่เราเชื่อว่าการปรับตัวลงเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ จาก SSSg ในสัปดาห์แรกของม.ค.ยังแข็งแกร่งที่ 3-4% เราคงคำแนะนำ ซื้อ และคาดการณ์กำไรของ HMPRO หุ้นซื้อขายที่ระดับ 30x PER (ค่าเฉลี่ย 5 ปี) เทียบกับเป้าหมายของเราที่ 36x (+1SD จากค่าเฉลี่ย)
