บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam Global House (GLOBAL) เติบโตจากทั้งสาขาเดิม และขยายสาขา
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
เราปรับประมาณการกำไรปี 2564-2565 ขึ้น 5-6% จากยอดขายเติบโตได้ดีกว่าคาด แนวโน้มกำไร 4Q64 เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ, YoY จาก SSSG แข็งแกร่ง แม้ราคาเหล็กลดลง แต่คาดว่ากำไรปี 2565 เป็น new high โดยถูกผลักดันจากการขยายสาขาและเพิ่มสัดส่วนสินค้า House brand ขณะที่สาขาในต่างประเทศสามารถทำกำไรเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของบริษัทในระยะยาว แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย (DCF) ปรับเพิ่มเป็น 27.50 บาท จากเดิมที่ 27 บาท
คาดกำไร 4Q64 เพิ่มขึ้น 5% QoQ และ 82% YoY
หลังคลายล็อดาวน์ SSSG เร่งตัวดีขึ้นต่อเนื่อง โดยเฉพาะในเดือน ธ.ค. เราคาดว่า SSSG 4Q64 อยู่ที่ +15% (เทียบกับ +12.6% ใน 3Q64 และ 3.4% ใน 4Q63) อีกทั้ง GLOBAL ได้เปิดสาขาใหม่ 1 สาขาที่เชียงราย (ส่วนสาขาที่สมุยเลื่อนมาเปิดปี 2565) ทำให้มีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้น 4 สาขา เป็น 75 สาขาในปี 2564 ยอดขาย 4Q64 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8% QoQ และ 21% YoY อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ 23.8% เนื่องจากราคาเหล็กที่ลดลงถูกชดเชยด้วยการเพิ่มสัดส่วนสินค้า House brand ซึ่งมีอัตรากำไรสูงขึ้น จากการปรับราคาเราประเมินกำไรสุทธิ 689 ล้านบาท เติบโต 5% QoQ และ 82% YoY
กำไรปี 2565 จะถูกผลักดันจากการขยายสาขา และเพิ่ม House brand
ปีนี้ GLOBAL จะกลับมาเร่งขยายสาขาเพิ่มขึ้น 7-8 สาขา (ใน 3 ปีที่ผ่านมาเปิดปีละ 4-5 สาขา) โดยมีที่ดินเตรียมไว้ทั้งหมดแล้ว และตั้งเป้าจะเปิด 8 สาขาในปี 2566 ส่งผลให้มีสาขารวมเป็น 91 สาขา เราคาด SSSG 5% ในปีนี้ ซึ่งจะทำให้ยอดขายเติบโตได้ต่อเนื่อง แม้ราคาเหล็กมีแนวโน้มลดลง แต่เราประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวได้ เนื่องจากการปรับ Product mix เน้นสินค้าที่มีอัตรากำไรสูง รวมทั้งการเพิ่มสินค้า House brand จากการที่ GLOBAL ได้จัดตั้งบริษัทย่อยในประเทศจีนเมื่อ 3Q64 เพื่อสนับสนุนการจัดหาสินค้า House brand ซึ่งคาดว่าจะทำให้สัดส่วน House brand เพิ่มขึ้นเป็น 22-23% จาก 21% กว่าๆ ในปี 2564
การขยายไปต่างประเทศผลักดันการเติบโตระยะยาว
GLOBAL มีสาขา 1 แห่งในกัมพูชา คิดเป็น 2-3% ของยอดขายรวมของ GLOBAL เราคาดว่ายอดขายจะเร่งตัวเพิ่มขึ้นเมื่อมีการเปิดสาขาที่ 2 ซึ่งเริ่มก่อสร้างแล้ว และอาจจะเปิดในปีนี้ โดยคาดว่าต่อไปจะเปิดปีละ 1 สาขา ขณะที่สาขาแรกที่ฟิลิปปินส์คาดว่าจะเปิดใน 2H65-2566 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตในระยะยาว GLOBAL ยังถือหุ้นผ่านบริษัทร่วม ซึ่งมีสาขาในเมียนมาร์ 8 สาขา และลาว 6 สาขา โดย GLOBAL รับรู้ส่วนแบ่งกำไรเข้ามาเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง คิดเป็น 1-2% ของกำไรสุทธิ อีกทั้งจะมีการขยายสาขาเพิ่มขึ้น GLOBAL ยังมี Hidden Asset เป็นที่ดินรอการพัฒนาที่ปากเกร็ด 143 ไร่ มูลค่า 500 ล้านบาท ซื้อมาเมื่อปี 2552 โดยราคาประเมินสิ้นปี 2563 อยู่ที่ 1,451 ล้านบาท
ความเสี่ยง: การล็อกดาวน์ ราคาสินค้าเกษตรตกต่ำ ราคาเหล็กลดลงอย่างมีนัยยะ
