บล.ทรีนีตี้:
ปูนซีเมนต์ไทย – SCC
คาดกำไรฟื้นกลับมาระดับ 1.1 หมื่นล้านบาท +44% YoY, +71% QoQ
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 475.00 บาท อิง SOPT หรือเทียบเท่า EV/EBITDA ที่ 11 เท่า 3 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับลดลง -3% ซึ่งเราเชื่อว่าผ่านจุดต่ำสุดของผลประกอบการไปแล้ว และด้วยสถานการณ์ COVID-19 สายพันธุ์ใหม่ที่ไม่รุนแรงเท่าเดิม จะส่งผลดีต่อเศรษฐกิจโลกและกลุ่มปิโตรเคมี
- ประเมินกำไรสุทธิใน 4Q21 ของ SCC ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท +44% YoY, +71% QoQ ที่ฟื้นตัวได้ดีทั้ง YoY และ QoQ เนื่องด้วยทั้ง 4Q20 และ 3Q21 มีผลขาดทุนด้อยค่าในธุรกิจซีเมนต์ 1,700-2,000 ล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการดังกล่าว กำไรปกติ +19% YOY, +28% QOQ
- คาดธุรกิจปิโตรเคมี EBITDA ดีขึ้นมาเป็น 9.5 พันล้านบาท +1% YoY, +53% QoQ จาก spread ที่ปรับดีขึ้น จากความต้องการในภูมิภาค
- ธุรกิจปูนซีเมนต์ และวัสดุก่อสร้าง (CBM) คาดว่าจะมี EBITDA ที่ 5 พันล้านบาท 38% YoY, +6% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากธุรกิจปูนซีเมนต์ที่ฟื้นจากการ lockdown รวมถึงการปรับราคาขายที่เพิ่มขึ้น
Earning Preview: คาดกำไรฟื้นมาเป็น 1.1 หมื่นล้านบาท
เราประเมินกำไรสุทธิใน 4Q21 ของ SCC ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท +44% YoY, +71% QoQ ที่ฟื้นตัวได้ดีทั้ง YoY และ QoQ เนื่องด้วยทั้ง 4Q20 และ 3Q21 มีผลขาดทุนด้อยค่าในธุรกิจซีเมนต์ 1,700-2,000 ล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการดังกล่าว กำไรปกติ +19% YoY, +28% QoQ สำหรับผลดำเนินงานรายธุรกิจมีดังนี้
1) คาดธุรกิจปิโตรเคมี EBITDA ดีขึ้นมาเป็น 9.5 พันล้านบาท +1% YoY, +53% QoQ โดยคาดว่าปริมาณขาย PE และ PP ยังอยู่ในระดับใกล้เคียงกับ 3Q21 ที่ 5 แสนตัน ในขณะที่ส่วนต่างราคาของ HDPE-Naphtha และ PP-Naphtha ปรับเพิ่มขึ้นประมาณ +USD30/ton จาก 3Q21 และ PVC Spread ปรับดีขึ้นกว่า USD100/ton QoQ
2) ธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) คาดว่าจะมี EBITDA ที่ 5 พันล้านบาท 38% YoY, +6% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากธุรกิจปูนซีเมนต์ที่ฟื้นจากการ lockdown รวมถึงการปรับราคาขายที่เพิ่มขึ้นเพื่อชุดเชยกับต้นทุนพลังงานที่ปรับเพิ่มขึ้น
คงประมาณการกำไรปี 2022 ที่ 4.4 หมื่นล้านบาท
เราคงประมาณการกำไรปี 2022 ที่ 4.4 หมื่นล้านบาท ด้วยมุมมอง conservative บนสมมติฐาน สมมติฐาน CBM EBITDA Margin 8% และส่วนต่าง HDPE-Naphtha USD550/ton ทั้งนี้ ทางบริษัทยังคงเร่งปรับราคาขายปูนซีเมนต์เพื่อสะท้อนต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น และหันมาใช้เชื้อเพลิงอื่นแทนถ่านหินที่ปรับเพิ่มขึ้น เพื่อที่จะผลักดันให้ EBITDA ของธุรกิจ CBM กลับไประดับ 10-15% และในธุรกิจปิโตรเคมี บริษัทยังคงมุมมองที่ดีต่อ demand ที่ยังเพิ่มขึ้นตามเศรษฐกิจโลกที่ยังเติบโต
คงราคาเป้าหมายที่ 475.00 บาท
คงราคาเป้าหมายที่ 475.00 บาท อิง SOPT หรือเทียบเท่า EV/EBITDA ที่ 11 เท่า 3 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับลดลง -3% ซึ่งเราเชื่อว่าผ่านจุดต่ำสุดของผลประกอบการไปแล้ว และด้วยสถานการณ์ COVID-19 สายพันธุ์ใหม่ที่ไม่รุนแรงเท่าเดิม จะส่งผลดีต่อเศรษฐกิจโลกและกลุ่มปิโตรเคมี
ความเสี่ยง ความเสี่ยงจากการระบาด COVID-19 ระลอกใหม่ และ supply demand ของปีโตรเคมี
