บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
SCG Packaging (SCGP) คาด 4Q64 จะฟื้นตัว แต่ยังไม่เด่น
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
คาดผลประกอบการไตรมาส 4Q64 จะฟื้นตัวดีขึ้น 1,860 ล้านบาท (+4% QoQ, +25% YoY) แต่ยังไม่เด่นนักเมื่อเทียบกับกำไรครึ่งปีแรกที่สูงถึง 2.1-2.2 พันล้านบาทต่อไตรมาส แนวโน้มปี 2564-65 จะเติบโตสูงจากการขยายธุรกิจทั้งในและต่างประเทศ และกลยุทธ์โซลูชันบรรจุภัณฑ์ครบวงจร และการบรูณาการภายในห่วงโซ่คุณค่า ตั้งงบลงทุน 2 หมื่นล้านบาทต่อปี เพื่อสนับสนุนการเติบโต คงแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 75 บาท ด้วยวิธี DCF บนสมมติฐาน WACC 8% และ L-T terminal growth 3.2%
คาดผลประกอบการ 4Q64 จะฟื้นตัวดีขึ้น
สถานการณ์ Covid-19 ได้ผ่อนคลายลงทั้งในไทยและอาเซียน มีการผ่อนคลายกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ทำให้ความต้องการฟื้นตัว โดยเฉพาะในเวียดนามการผลิตกลับมาเกือบปกติ หลังจาก 3Q64 ลดลงเหลือเพียง 50% ความต้องการฟื้นตัวทำให้ราคาผลิตภัณฑ์ในตลาด คือ Testliner ปรับขึ้นเป็น 530 เหรียญ/ตัน (+12% QoQ, +25% YoY) นอกจากนี้จะได้แรงหนุนเพิ่มจากการ M&P (Duytan และ Intan) เต็มไตรมาส เราคาดยอดขาย 4Q64 จะเพิ่มขึ้นเป็น 33,696 ล้านบาท (+6% QoQ, +43% YoY) ด้านต้นทุนเศษกระดาษ (AOCC) ได้ปรับลดลงเหลือ 280 เหรียญ/ตัน (-10% QoQ, +55% YoY) ทำให้สเปรดดีขึ้น 250 เหรียญ/ตัน (+52% QoQ, +2% YoY) แต่ EBITDA margin คาดจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 16% จาก 15% ในไตรมาสก่อน แต่ต่ำกว่าปีก่อน 18% เนื่องจากมีต้นทุนเศษกระดาษสูงในสต็อกประมาณ 1.5 เดือน และใช้เวลาในการปรับราคาสุทธิแล้ว เราคาดจะมีกำไรปกติ 1,800 ล้านบาท (+17% QoQ, +10% YoY) ถ้ารวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน คาดจะมีกำไรสุทธิ 1,860 ล้านบาท (+4% QoQ, +25% YoY)
แนวโน้ม 1Q65 กำไรจะเด่นมากขึ้น
แนวโน้ม 1Q65 คาดจะได้รับผลประโยชน์เต็มที่มากขึ้น จากราคาขายที่ปรับขึ้นได้เต็มที่มากขึ้น บวกต้นทุนเศษกระดาษที่ปรับลดลงทำให้สเปรดดีขึ้น เบื้องต้นประเมินกำไรจะกลับมาเป็นระดับ 2 พันล้านบาทอีกครั้ง และยังรับผลบวกจากการ M&P และการขยายกําลังการผลิต
แนวโน้มปี 2565 จะเติบโตโดดเด่น
SCGP ได้ลงทุนปี 2564 ประมาณ 2 หมื่นล้านบาท เพื่อการเติบโตทั้ง Organic และ Inorganic โดยมี 5 โครงการที่ขยายกำลังการผลิตที่จะทยอยเสร็จในปี 2564-2565 จะช่วยเพิ่มยอดขายรวม 1.1 หมื่นล้านบาทต่อปี รวมถึง M&P 3 บริษัท (DuYtan, Intan และ Deltalab) ที่จะรับรู้ในครึ่งหลังปี 2564 จะช่วยเพิ่มยอดขายต่อปีประมาณ 1.3 หมื่นล้านบาท และยังบวกด้วยการเติบโตสูง ส่วนปี 2565 คงตั้งงบลงทุนประมาณ 2 หมื่นล้านบาท ปี 2565 เราคาดยอดขายจะโต 15% สู่ระดับ 138,836 ล้านบาท และมีกำไร 10,570 ล้านบาท โต 30%
ความเสี่ยง
การแพร่ระบาดของ Covid-19, การเติบโตของอาเซียนและจีน, การแข่งขันในอุตสาหกรรม, การจัดหาและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบและพลังงาน, การลงทุนของธุรกิจในต่างประเทศ
