บล.คันทรี่ กรุ๊ป:
QH: กําไรรายไตรมาสปี 2021 จะทําจุดสูงสุดใน 4Q21
เพิ่มคำแนะนำจากถือเป็น “ซื้อ” พร้อมกับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานขึ้น 6% เป็น 2.66 บาท อิง 11.8x PE’2022E หรือ +1SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี สะท้อนถึงการผ่อนคลายนโยบายอัตราส่วนเงินให้สินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) เศรษฐกิจที่ฟื้นตัว และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูด 5.8%
- คาดกําไรรายไตรมาสจะทําจุดสูงสุดใน 4Q21 ที่ 522 ล้านบาท (-10%YoY, +99%QoQ) หนุนจากการรับรู้ รายได้โครงการที่อยู่อาศัยและส่วนแบ่งกําไรที่สูงข้ึน โดยเฉพาะในส่วนของ HMPRO
- กําไรปกติใน 4Q21 จะมีแรงหนุนจาก backlog ท่ีแน่นอนแล้ว 830 ล้านบาทใน 3Q21
- คงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมของกําไรปี 2022 จากคาดการณ์ว่าจะมีการเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ารวมท่ี 7.4 พันล้านบาทในปี 2022 (+40%YoY) หรือระดับเดียวกับช่วงก่อนเกิดวิกฤติโควิดในปี 2019 และจากรายได้ค่าเช่าท่ีปรับสูงข้ึนในธุรกิจสำนักงานและโรงแรม
- ปัจจัยสําคัญต่อกําไร 1H22 คือการเปิดตัวโครงการบ้านเดี่ยวใน 1Q22 ท่ีมีมูลค่ารวม 2.7 พันล้านบาท
พัฒนาการล่าสุด
- บริษัทเลื่อนเปิดตัวบ้านเดี่ยวใหม่มูลค่า 2.7 พันล้านบาท จาก 4Q21 มาเป็น 1Q22 ซึ่งเป็นโครงการระดับบนด้วยราคาเฉลี่ยที่ 27 ล้านบาท/ยูนิต ประเมินว่าโครงการใหม่นี้จะหนุนยอดขายและการรับรู้รายได้ในปี 2022
ทิศทางกำไรเป็นบวกตั้งแต่ 4Q21
- คาดการโอน backlog จาก 3Q21 มูลค่ารวม 830 ล้านบาทใน 4Q21 และอีก 2 โครงการที่เปิดตัวไปใน 2Q21 ได้แก่ “คิวดิสทริค สุขสวัสดิ์ 76” และ “คิวดิสทริค บางนา กิ่งแก้ว” จะกลายเป็นปัจจัยหนุนการรับรู้รายได้ใน 4Q21
- ประเมินว่ากำไรปี 2022 จะมีแรงหนุนมาจาก 1) คาดการณ์เปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2022 ด้วยมูลค่ารวมที่ 7.4 พันล้านบาท อิงจากมูลค่าการเปิดตัวโครงการทั้งหมดในปี 2019 และ 2) รายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้น จากอัตราการเข้าเช่าและเข้าพักที่สูงขึ้นในธุรกิจสำนักงานให้เช่าและโรงแรม หลังจากคลายล็อกดาวน์ และเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้น
พรีวิวผลประกอบการ
- คาดกำไรสุทธิ 4Q21 ท่ี 522 ล้านบาท (-10%YoY, +99%QoQ)
- กำไรท่ีลดลง YoY เป็นผลจากรายได้ท่ีลดลง 21%YoY เป็น 1.9 พันล้านบาท เนื่องจากมีการรับรู้รายได้จากที่อยู่ อาศัยที่ลดลงใน 4Q21 เพราะมียอดขายที่ลดลงในช่วง 2Q21-3Q21 อันเป็นผลมาจากการล็อกดาวน์ และไม่มีการเปิดตัวโครงการใหม่ใน 3Q21
- กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ มีแรงหนุนจากรายได้ที่โตขึ้น 20%QoQ จากรายได้โครงการแนวราบที่สูงขึ้น 21%QoQ หนุนจากคาดการณ์ว่าจะมีการโอน backlog 3Q21 มูลค่า 830 ล้านบาทใน 4Q21 และจากส่วนแบ่งกำไรที่โตขึ้น 52%QoQ เป็น 438 ล้านบาท โดยเฉพาะส่วนแบ่งกำไรของ HMPRO ที่สูงขึ้น
Revenue Breakdown
ธุรกิจหลักของ QH แบ่งออกเป็น 2 กลุ่ม ดังนี้ 1) ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ คิดเป็น 91% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2020 และ 2) ธุรกิจโรงแรมและโครงการเชิงพาณิชย์คิดเป็น 9% ของรายได้ทั้งหมด
ที่อยู่อาศัยของบริษัทมีสไตล์และแบรนด์ให้เลือกมากมาย ครอบคลุมทั้งตลาดบนและล่าง ที่ผ่านมา QH ได้พัฒนาโครงการจำนวนมากที่กระจายอยู่ในทำเลทองทั่วประเทศไทย
ธุรกิจที่อยู่อาศัยและคอนโดคิดเป็น 28% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2020 โดยมีคอนโดจำนวนมากตั้งอยู่ในใจกลางเมือง หรืออยู่ใกล้กับระบบรถไฟฟ้า BTS และ MRT โครงการของบริษัทจึงเป็นที่น่าดึงดูดต่อกลุ่มลูกค้าในตัวเมืองที่ต้องการความสะดวกสบายในการเดินทางไปกลับจากบ้านและที่ทำงาน
นอกจากนี้ QH ยังมีส่วนแบ่งกำไรมาจากการลงทุนอีกด้วย โดยกำไรสุทธิในปี 2020 จาก HMPRO (48%) LHFG และกองทนุอสังหาฯ อีก 2 แห่ง (QHPF และ QHHR) คิดเป็น 15% และ 9% ต่อกำไรสุทธิ ตามลำดับ
