บล.โนมูระ พัฒนสิน :
RBF (NEUTRAL, TP20.8)
เรายังคงเชื่อว่าราคาหุ้นช่วงเดือนที่ผ่านมาเกิดจากแรงเก็งกำไรเกี่ยวกับความคืบหน้าใบอนุญาตโรงสกัดสาร CBD กับใบอนุญาตเพาะปลูกจากทางอย. ที่ตามแผนน่าจะมีข้อสรุปในก.ค.-ต้นส.ค.นี้ หลังที่ผ่านมา อย.มีอนุมัติใบอนุญาตนำเข้าและเพาะปลูกต่อเนื่อง โดยเกี่ยวเนื่องกับกัญชงมีทั้งหมด 61ใบอนุญาต แบ่งเป็น นำเข้า 40 ใบ , ปลูก 17 ใบ และอีกอย่างละ 1ใบอนุญาตเกี่ยวกับการสกัด,ครอบครอง,จำหน่ายและส่งออก
เชิงปัจจัยพื้นฐานไม่ใช่ประเด็นใหม่ ทั้งนี้เรายังคงคาดว่า RBF จะได้ใบอนุญาตเพาะปลูกและโรงสกัดภายใน 3Q21F และคาดจะเริ่มผลิตและจำหน่ายสารสกัดเกี่ยวเนื่องกัญชงได้ต้นปีหน้ำ เป็นต้นไป โดยปีหน้า หากเพาะปลูกได้ 2 ฤดูกาลตามเป้า เราคาดจะมีรายได้จากสาร CBD และผลผลิตเกี่ยวเนื่องกับกัญชงราว 1.3 พันลบ.จากปี21F ที่ส่วนใหญ่เป็นการขายสารแต่งกลิ่นสังเคราะห์(Terpene) ราว 104 ลบ. ผลักดันรายได้และกำไรสุทธิปี22F โตก้าวกระโดดกว่า +41%และ +81% ตามลำดับ
มองว่าราคาหุ้นเริ่มถูกคาดหวังผลบวกจากธุรกิจดังกล่าวมากเกินไป โดยใน 1 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้น RBF ปรับขึ้นกว่ำ +26% จนปัจจุบันเริ่มซื้อขายบน PER ปี22F สูงกว่ำ 45 เท่า (PE+0.7SD) ในขณะที่เราประเมิน upside สูงสุดในกรณีที่บริษัทเร่งปลูกได้ผลผลิต 3 ฤดูกาลต่อปีจะส่งผลบวกต่อรายได้และกำไรสุทธิปี22F จากปัจจุบันราว +12%/+17% ตามลำดับ โดยมีผลต่อราคาเป้าหมายกลายเป็น 24.5 บ. ซึ่งจะเหลือส่วนต่างจากราคาหุ้นปัจจุบันไม่มาก +6%
ปรับคำแนะนำลงเป็น “NEUTRAL” จากเดิม “BUY” โดยคงราคาเป้าหมาย 20.8 บ.อิง PER 40 เท่า
ปัจจัยเสี่ยง : ความล่าช้าในการให้ใบอนุญาตกัญชงและ Yield ผลผลิตกัญชง รวมทั้ง CBD ต่อไร่ หากน้อยกว่าคาดอาจจูงใจชาวไร่ปลูกน้อยลง
