บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Supalai PCL (SPALI TB) โมเมนตัมการเติบโตชะลอตัว
ลดน้ำหนักเป็น ถือ คงราคาเป้าหมายที่ 24.80 บาท
คาดกำไร 4Q64 มีแนวโน้มทำสถิติสูงสุด ขณะที่แผนธุรกิจปี 65 ดูไม่น่าตื่นเต้น เพราะตั้งเป้าการเติบโตของรายได้และกำไรโตเพียงหลักเดียว เรายังไม่แน่ใจประเด็นแผนการเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่า 4 หมื่นล้านบาท เนื่องจากมูลค่าสินค้าคงคลังยังคงสูงอยู่ที่ 8.5 หมื่นล้านบาท เนื่องจากความต้องการบ้านแนวราบระดับบนจะยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี จึงเป็นเรื่องท้าท้ายสำหรับ SPALI ซึ่งเชี่ยวชาญในด้านที่อยู่อาศัยราคาไม่แพงที่จะโดดเด่นกว่าผู้พัฒนาระดับบนรายอื่นๆ ราคาเป้าหมายของเราที่ 24.80 บาท อิง PE ปี 65 ที่ 8 เท่า
รายได้และกำไรงวด 4Q64/2564 สูงสุดเป็นประวัติการณ์
เราประมาณการรายได้กำไร 4Q64 ที่ 1 หมื่นล้านบาท (+38% QoQ) และ 2 พันล้านบาท (+23% QoQ) ตามลำดับ จากการรับรู้รายได้ที่เร็วกว่าที่คาด จากคอนโดมิเนียมที่สร้างเสร็จใหม่สามแห่ง ดังนั้น ปี 2564 จึงเป็นปีที่สร้างสถิติใหม่ด้วยการเติบโตของรายได้กำไรที่ 38%/48% โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่สร้างผลงานได้น่าประทับใจทั้งในประเทศไทยและออสเตรเลีย ในขณะที่ยอดขายล่วงหน้าและการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2564 ทรงตัว YoY ที่ 2.4 หมื่นล้านบาท และ 2.5 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ
เป้าหมายปี 65
SPALI ตั้งเป้ายอดขายล่วงหน้าโครงการใหม่รายได้ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท (+16% YoY) / 4 หมื่นล้านบาท (+61%YoY) รายได้ 2.9 หมื่นล้านบาท (เติบโตในอัตราตัวเลขหลักเดียว YoY) โดยประมาณ 55% ของรายได้มาจากโครงการในมือ (backlog) 1.6 หมื่นล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นอาจลดลง YoY เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากอสังหาฯ แนวราบที่มีอัตรากำไรสูงลดลง SPALI คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากโครงการที่อยู่อาศัยร่วมทุนในออสเตรเลียจะทรงตัว YoY จากฐานที่สูงในปี 64 จากการเปิดตัวโครงการใหม่ทั้งหมด 90% จะเป็นแนวราบและ 54% จะอยู่ในตลาดต่างจังหวัด
ปรับประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 64 ขึ้น 7% เป็น 6.3 พันล้านบาท (+48%YoY) สำหรับปี 65-66 เราเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้น 3-4% โดยรวมแล้วการเติบโตของรายได้ในอนาคตน่าจะอยู่ที่อัตราเลขหลักเดียวเนื่องจากฐานที่สูง
