บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
VGI Global Media (VGI) ไดลูชั่นจะทำให้ราคาหุ้นฟื้นช้ากว่ากลุ่ม
Rating Change
ประเด็นการลงทุน
เราปรับปรุงราคาเหมาะสม Roll-over ไปปี 2022/23 ลง 20% เป็น 5.92 บาท/หุ้น เพื่อสะท้อนผลกระทบ dilution effect 23% ของการปรับโครงสร้างเงินทุนให้พร้อมรองรับเศรษฐกิจที่บริษัทมองว่ามีความเสี่ยงที่จะฟื้นตัวล่าช้ากว่าคาด โดยผลของ COVID-19 ทำให้เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2021/22 ลง 80% ส่วนปี 2022/23 ลงเล็กน้อย 3% ทั้งหมดเหล่านี้ทำให้ upside เหลือเพียง 6% เราจึงลดน้ำหนักลงจากซื้อเป็น “ถือ” เราคาดว่าผลกำไรจะเริ่มขึ้นใน 1Q22/23 (เม.ย.-มิ.ย. ) เป็นต้นไป
เพิ่มทุน 1.2 หมื่นลบ. แบบ RO ราคาต่ำ เสริมความมั่นคงทางการเงิน
VGI ประกาศเพิ่มทุน RO แบบเหนือความคาดหมาย จากความกังวลการฟื้นตัวเศรษฐกิจที่อาจยาวนานกว่าคาด ทำให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายจะกดดันฐานะทางการเงินของบริษัทได้ บริษัทจึงมีมติเพิ่มทุนแบบ Right offering ให้ผู้ถือหุ้นเดิมในอัตรา 10 หุ้นเดิม:3 หุ้นใหม่ ราคาเสนอขาย 5.00 บาท (ต่ำกว่าราคาปิด ณ 25 ม.ค. ที่ 18%) โดยผู้ใช้สิทธิจะได้รับจัดสรรฟรี VGI-W3 อายุ 5 ปี ราคาแปลงสภาพ 11.50 บาท อัตราส่วนจัดสรร 1 หุ้นเพิ่มทุน: 1 W โดยเงินที่ได้จะนำไปชำระหนี้ Bridging loan จากการซื้อหุ้น PP ใน JMART ราว 6.3 พันลบ. และหนี้สถาบันการเงินที่เหลือเกือบ 2 พันลบ. ส่วนเหลืออีก 4 พันลบ. จะเตรียมไว้ลงทุนธุรกิจอื่นที่ไม่ใช่โฆษณา เราประเมินว่าหลังไม่มีหนี้สินการเงิน ภาระดอกเบี้ยจ่ายจะหายไป 170-200 ลบ.
แนวโน้มไตรมาส 3 (ต.ค.-ธ.ค. 64) ยังไม่สดใส
เราคาด VGI จะขาดทุนจากการดำเนินงานปกติ 48 ลบ. ลดลงจากไตรมาสก่อนที่ขาดทุน 101 ลบ. และปีก่อนที่มีกำไรปกติ 200 ลบ. แม้ว่าธุรกิจสื่อนอกบ้าน (รถไฟฟ้า ออฟฟิส) จะคุ้มทุนด้วยอัตราใช้ป้าย 40-45% แต่ทว่า บริษัทร่วมส่วนใหญ่แสดงผลขาดทุนยกเว้น JMART ที่เริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรมาเล็กน้อยราว 38 ลบ. จากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรราวครึ่งเดือน ธ.ค.
ปรับปรุงราคาเหมาะสมลง 20% จาก Dilution effect
ผลกระทบจาก COVID-19 ที่ยาวนานกว่าคาด และกระทบไปทุกหน่วยธุรกิจ ทำให้เราต้องปรับประมาณการกำไรปกติปี 2021/22 ลง 80% เป็น 83 ลบ. และปี 2022/23 ปรับลงเล็กน้อย 3% จากสมมติฐานว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ เม.ย. เป็นต้นไป อย่างไรก็ดี dilution จากหุ้นเพิ่มทุน 23% ทำให้มูลค่าเหมาะสมที่ Roll-over ไปปี 2022/23 ถูกทอนลง 20% เป็น 5.92 บาท/หุ้น อิง SOTP ประกอบด้วยธุรกิจสื่อ 3.11, Fanslink 0.05, KEX 0.80, MACO 0.16, JMART 1.15 และ PLANB 0.66 บาท/หุ้น
