บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Kasikornbank (KBANK TB) มุมมองบวกต่อกลยุทธ์ของ CEO
เพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 “ซื้อ” อัพ TP เป็น 185 บาท
เรามีมุมมองบวกหลังร่วมประชุมกับ CEO เราชอบกลยุทธ์การเพิ่มขนาดและยกระดับธุรกิจก่อนปลดล็อกมูลค่าธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูง ซึ่งคาดจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยยะต่อผู้ถือหุ้น เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 65-66 ขึ้น 3-5% เพื่อสะท้อนการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่ง และ NIM ที่สูงขึ้น แนะนำซื้อ เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 185 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 0.86 เท่า และ ROE 9.3%) เราชอบ KBANK มากกว่า SCB (ถือ, ราคาเป้าหมาย 140 บาท) เนื่องจากหุ้น KBANK ซื้อขายถูกกว่า SCB 30% (KBANK เทรดบน PER ปี 65 ที่ 8.5 เท่า SCB 11 เท่า)
คาดต้นทุนสินเชื่อลดลงในปี 65
KBANK เผยเป้าหมายทางการเงินใหม่ปี 2565 ตั้งเป้าสินเชื่อเติบโต 6-8%, NIM 3.15-3.3%, อัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิคงที่ และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ 40-45% ธนาคารคาดว่าอัตราส่วน NPL จะอยู่ที่ 3.7-4.0% ในปี 65 เทียบกับ 3.76% ในปี 64 เรายืนยันมุมมองของเราที่ว่าต้นทุนสินเชื่อผ่านระดับสูงสุดแล้วในปี 63 และจะลดลงอีกในปี 65-66 CEO ระบุต้นทุนเครดิตปี 65 ที่มีโอกาสต่ำกว่า 160bp ได้สะท้อนผลกระทบจาก Covid-19 และการเติบโตสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันที่ให้ผลตอบแทนสูงในปี 65 แล้ว แนวโน้มนระยะยาวต้นทุนสินเชื่อคาดว่าจะอยู่ที่ 130-140bps ขณะที่ NPL coverage อยู่ที่ 130% หากสถานการณ์โควิดบรรเทา
ธุรกิจสินเชื่อดิจิทัลทิศทางขาขึ้น
CEO มีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจสินเชื่อดิจิทัล โดยระบุว่า LINE BK (JV ระหว่าง KBANK และ LINE) เปิดตัวเมื่อเดือน ต.ค. 63 ขณะนี้มีพอร์ตสินเชื่อ 1.53 หมื่นล้านบาท มีลูกค้า 500,000 บัญชีในปี 64 ทั้งนี้สินเชื่อส่วนบุคคลของ KTC (ถือ, TP 62 บาท) อยู่ที่ 3 หมื่นล้านบาท ในปี 64 KBANK ตั้งเป้าสินเชื่อเติบโต 40-50% ต่อปี เพื่อเพิ่มพอร์ตสินเชื่อเป็น 2.1/3.1/5 หมื่นลบ. ในปี 65/66/67 ผบห. กล่าวอีกว่า กลุ่มสินเชื่อนี้สร้างผลตอบแทนสูงกว่าสินเชื่อทั่วไปเฉลี่ย 3-4 เท่า และอัตราส่วน NPL ยังต่ำที่ 4-5% เราเห็นโอกาสที่ดีในการขยายสินเชื่อดิจิทัล เนื่องจากคนไทยยังพึ่งพาเงินกู้นอกระบบอยู่
KBANK จะขยายธุรกิจใหม่ แล้วปลดล็อกมูลค่า
CEO มองเห็นโอกาสในการสร้างแหล่งรายได้ใหม่ และต้องการเพิ่มขนาดของธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงก่อนที่จะปลดล็อกมูลค่าเพื่อประโยชน์ของผู้ถือหุ้นสำหรับธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล KBANK มีผลิตภัณฑ์ใหม่มากมายอยู่ในขั้นตอนการดำเนินการ และจะทดสอบแต่ละผลิตภัณฑ์ออกสู่ตลาด หากได้รับผลตอบรับที่ดีจากลูกค้าธนาคารจะเร่งและขยายขนาดเพื่อสร้างผลตอบแทน สำหรับการ JV กับ JMT (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 80 บาท) KBANK จะขาย NPL บางส่วน และปล่อยให้บริษัทร่วมทุนจัดเก็บหนี้ ซึ่ง KBANK สามารถเคลียร์งงบดุลและรับอานิสงส์จากสัดส่วนการถือหุ้น 50% ในบริษัทร่วมทุน
