บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | IRPC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 4Q21 highlights
กำไร 4Q ที่ 2.2พันลบ. (0.11บาท EPS) +2% qoq และ +36% yoy
กำไรสุทธิ 4Q ดีกว่าคาดของเราและตลาด 4% ประเด็นสร้างความต่างมาจาก SG&A ที่ต่ำกว่าคาด ค่าการกลั่นตลาดอยู่ที่ US$5.1/bbl จาก $1.8 ใน 3Q จากส่วนต่างน้ำมันเบนซิน, อากาศยาน, และดีเซลที่ดีขึ้น ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบลดลง US$0.5/bbl qoq เนื่องจาก IRPC ใช้น้ำมันดิบ 50% จากซาอุฯ ค่าการกลั่นที่สูงขึ้นทำให้อัตราการกลั่นเพิ่มเป็น 92% จาก 89% ใน 2Q การดำเนินงานปิโตรฯอ่อนแอลง qoq กดดันจากส่วนต่างที่ลดลง US$2 qoq ของ PP, US$1 ของ HDPE, และ US$220 ของ ABS เป็น US$558/t, US$563/t, และ US$1,462/t ตามลำดับ ปิโตรฯสร้างส่วนต่าง US$3.8 ให้ส่วนต่างรวม (GIM) จาก US$6.3 ใน 3Q ส่วนต่างน้ำมันหล่อลื่นอ่อนแอลง qoq เป็น US$3.4 จาก US$4.4 ใน 2Q น้ำมันหล่อลื่นอ่อนแอลง qoq เป็น US$1.1 จาก US$3.2 ใน 3Q ทำให้ GIM ลดลงเป็น US$10.9 จาก US$12.4 ใน 3Q IRPC บันทึกกำไรสต๊อก 267 ลบ. (US$0.5/bbl) สุทธิจากขาดทุน hedge และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 177 ลบ. จึงมีกำไรสุทธิที่ 2.2 พันลบ., +2% qoq และ +36% yoy
- Operational outlook
คาดส่วนต่างปิโตรฯยังอ่อนแอใน 2022
เราคาดส่วนต่างปิโตรฯอ่อนแอใน 2022-23 เนื่องจากซัพพลายเพิ่มขึ้นเร็วกว่าอุปสงค์ (หน้า 3) อัตราการกลั่นทรงตัว qoq ใน 1Q22 ซึ่งเป็นระดับที่ดีที่สุดของบริษัทตามสัดส่วนแหล่งวัตถุดิบน้ำมัน IRPC มีกำหนดการปิดซ่อมบำรุง 30 วันใน 4Q22
- คงคำแนะนำ ถือ TP 4.0 บาท ประกาศปันผลครึ่งปีหลัง 0.14 บาท XD 22 ก.พ.
2 ใน 3 ของ EBITDA มาจาก IRPC มาจากปิโตรฯ เราคาดว่าส่วนต่างของปิโตรฯทุกยังอ่อนแอใน FY22-23F TP ของเราอ้างอิง 0.9x FY22F PBV เทียบเท่า10.5x PE
