บล.คันทรี่ กรุ๊ป:
CBG: คาดกาไร 4Q21 จะฟื้นตัว QoQ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 131 บาท อิง 35x PE’22E หรือตามค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังของไทย
- คาดกำไรสุทธิ 4Q21 ที่ 674 ล้านบาท (-23%YoY, +12%QoQ) ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในรอบ 9 เดือนในช่วง 3Q21
- ประเมินกำไรปี 2022 แตะจุดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 3.7 พันล้านบาท (+32%YoY) หนุนจากรายได้ท่ีโตแข็งแกร่ง +25%YoY จากยอดขายที่ฟื้นตัวข้ึนในไทย และ CLMV จากฐานที่ต่ำและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่
- เช่ือว่าราคาหุ้นท่ีลดลง 30% จากยอดสูงในเดือน ก.ค. 2021 ได้สะท้อนประเด็นความกังวลด้านต้นทุนวัตถุดิบที่ สูงข้ึนไปเกือบหมดแล้ว เช่น ม้วนอลูมิเนียม ก๊าซธรรมชาติ และน้ำตาล ทำให้ราคาท่ีย่อตัวลงมาเปิดโอกาสให้เข้า สะสมสำหรับการลงทุนในระยะยาว
- คงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมระยะกลางและยาว หนุนจาก 1) อุปสงค์ท่ีแข็งแกร่งในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังใน CLMV 2) รายได้การจัดจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ท่ีโตแข็งแกร่ง 3) ส่วนแบ่งรายได้จากจีนและเวียดนามท่ีสูงข้ึน และ 4) S-Curve ใหม่จากผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่น WOODY C+ LOCK และเครื่องดื่มส่วนผสมกัญชา
คาดกำไร 4Q21 ปรับดีขึ้น QoQ
- คาดกำไรสุทธิ 4Q21 ที่ 674 ล้านบาท (-23%YoY, +12%QoQ) ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในรอบ 9 เดือนในช่วง 3Q21
- การปรับดีขึ้น QoQ มีสาเหตุมาจาก 1) ยอดขายในไทย และ CLMV ที่ฟื้นตัวขึ้น 2) รายได้การจัดจำหน่าย เครื่องดื่มแอลกอฮอล์ที่โตแข็งแกร่ง และ 3) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่โตขึ้น QoQ จากส่วนแบ่งที่สูงขึ้นในกลุ่ม ผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง (แบรนด์สินค้าตัวเอง) รวมถึงภาษีสรรพสามิตและต้นทุนน้ำตาลที่ลดลง หลังบริษัทปรับสูตรคำนวณปริมาณน้ำตาลในเครื่องดื่มชูกำลัง
- GPM ที่ลดลง YoY เป็นผลมาจากต้นทุนวัตถุดิบหลักที่สูงขึ้น ได้แก่ ม้วนอลูมิเนียม
Rise of raw material cost is key market concern
ราคาม้วนอลูมิเนียมพุ่งสูงขึ้นเป็น US$3,100/ตันในเดือนก.พ.2022 (+60%YoY,+10%QoQ) แตะจุดสูงสุดในรอบ 13 ปี โดยมีสาเหตุจาก 1) จีนลดการผลิตลงเพื่อคุมการปล่อยคาร์บอน และ 2) ความตึงเครียดระหว่างรัสเซีย สหรัฐฯ และยูเครน เนื่องจากรัสเซียเป็นผู้ส่งออกอลูมิเนียมเบอร์ 2 ของโลก
แต่เชื่อว่าราคาหุ้นที่ลดลง 30% จากยอดสูงในเดือนก.ค.2021 ได้สะท้อนประเด็นความกังวลด้านต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นไปเกือบหมดแล้ว เช่น ม้วนอลูมิเนียม ก๊าซธรรมชาติ และน้ำตาล ทำให้ราคาที่ย่อตัวลงมาเปิดโอกาสให้เข้าสะสมสำหรับการลงทุนในระยะยาว
Revenue Breakdown
CBG จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ทั้งในและต่างประเทศ ส่วนแบ่งตลาดในประเทศคิดเป็น 42% ของรายได้ทั้งหมด สำหรับธุรกิจในไทยจะมีการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่แบ่งเป็น 2 ประเภทคือ ผลิตภัณฑ์ภายใต้เครื่องหมายการค้าของ CBG ได้แก่ เครื่องดื่มชูกำลัง น้ำอัดลม และน้ำดื่ม อีกประเภทคือกาแฟกระป๋อง ขณะที่ให้บริการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์จำพวกอาหารและอื่นๆ ของบุคคลที่ 3 ด้วยเช่นกัน ทั้งนี้ บริษัทได้จำหน่ายผลิตภัณฑ์ให้กับทั้งร้านค้าแบบดั้งเดิมจำนวนมากผ่านนายหน้าและรถเงินสด และร้านค้าโมเดิร์นเทรดอีกมากมาย
ขณะที่ส่วนแบ่งตลาต่างประเทศคิดเป็น 58% ของรายได้ทั้งหมด ในส่วนนี้บริษัทจะจำหน่ายเฉพาะเครื่องดื่มชูกำลัง 2 ชนิดคือ เครื่องดื่มแบบขวดและเครื่องดื่มชนิดไม่อัดลมแบบกระป๋อง ด้วยการจำหน่ายผลิตภัณฑ์หน่วยสุดท้ายให้กับคู่ค้าที่เป็นผู้นำเข้า นายหน้า หรือตัวแทนจำหน่ายในท้องถิ่น เพื่อนำไปจัดจำหน่ายให้กับผู้บริโภคในประเทศนั้นๆ ต่อไป
