VIBHA แนะนำ เก็งกำไร ราคาเป้าหมาย 2.84 บาท

12M Target (THB) 2.84

Previous Target (THB) 2.84

What’s new?

• คาด 4Q64 กำไรเติบโตดีไม่แผ่ว ผลบวกจาก รพ.ในเครือ ตจว. ที่รายได้เกี่ยวกับ COVID-19 ยังเพิ่มขึ้นสูง
• ปี 2564 กำไรเติบโตเด่น 269%YoY ทุบสถิติสูงสุดเป็นประวัติกาณ์ แนวโน้ม 1Q65 ยังเติบโตเด่น YoY จาก Omicron แต่ภาพรวม ปี 65 คาดกำไรชะลอตัว 43%YoY จากฐานที่สูงในปีก่อน
• ปี 2565 มีแผนลงทุนใน VBR พัฒนาการขนาด 59 เตียง เพิ่มรายได้

Our View

• เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q64 ที่เติบโตเด่นกว่ากลุ่ม ขณะที่ปี 2565 แม้กำไรจะแผ่วจากฐานที่สูง แต่คาดยังเติบโตดีกว่าช่วงก่อน COVID-19
• เราแนะนำ “เก็งกำไร” คงราคาเหมาะสม ปี 2565 ที่ 2.84 บาท

VIBHAVADI MEDICAL CENTER กำไร 4Q64 ยังดีไม่แผ่ว…ปี 65 ชะลอจากฐานสูง

คาดกําไร 4Q64 เติบโตเด่นกว่ากลุ่ม

เราคาดกำไรปกติใน 4Q64 ที่ 637 ล้านบาท -2%QoQ +115% YoY ซึ่งถือว่าเติบโตดีกว่ากลุ่ม ซึ่งส่วนใหญ่ กลุ่ม รพ.ที่มีรายได้เกี่ยวกับ COVID-19 สูงๆ จะชะลอตัวราว 25-30% QoQ เนื่องจากได้ผลบวกจาก รพ.ในเครือ ตจว. ที่รายได้เกี่ยวกับบริการ COVID-19 ยังเติบโตเด่น โดยเฉพาะกลุ่ม รพ.เชียงใหม่ราม ที่เตียงเต็มทุกเตียงต่อเนื่องทั้งไตรมาส และในไตรมาสนี้ยังมีรายได้จากการฉีดวัคซีนโมเดอร์นา ส่งผลให้รายได้ใกล้เคียงจากไตรมาสก่อน และเติบโตเด่น 16%YoY เป็น 1,895 ล้านบาท ส่วนประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้นเนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นมากกว่าต้นทุน โดย EBITDA Margin ปรับเพิ่มจาก 4063 ที่ เป็น 27.6% 19.3%

ภาพรวมปี 2564 เราคาดการกำไรปกติที่ 1,660 ล้านบาท เติบโต 198%YoY ทุบสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยปัจจัยสนับสนุนการเติบโตในปี 2564 จาก 1) คาดรายได้ฟื้นตัว 12%YoY เป็น 6,991 ล้านบาท จากฐานที่ในปีก่อน กอปรกับสถานการณ์ COVID-19 ที่คาดว่าจะคลี่คลายในทางที่ดีขึ้นหลังฉีดวัคซีน รวมถึงรายได้เสริมจากทั้งบริการทั้งตรวจ และฉีดวัคซีน COVID-19 2) โครงการประกันสังคมคาดว่าจะมีผลกระทบจากการถูกเรียกคืนเงินค่าภาระโรคเสี่ยงที่ลดลง 3) กิจการของบริษัทย่อยที่เคยเป็นตัวฉุดกำไรพลิกกลับมามีกำไร 4) คาดประสิทธิภาพในการทำกำไรมีแนวโน้มดีขึ้นจากผลของรายได้ที่เติบโต ธุรกิจของบริษัทย่อยที่เริ่มพลิกกลับมามีกำไร และรายการเรียกคืนภาระโรคเสี่ยงที่ไม่รุนแรงเท่าปีก่อน โดย EBITDA Margin ปรับเพิ่มจากปี 2563 ที่ 22.6% เป็น 29.2% โดย

ปี 65 คาดชะลอจากฐานสูง

แนวโน้ม 1Q65 คาดผลประกอบการยังเติบโตดี YoY เนื่องจากตัวเลขผู้ติดเชื้อในเดือน ม.ค. ที่กลับมาสูงจากการระบาดของ COVID-19 สายพันธุ์ Omicron บริษัทให้ข้อมูลจำนวนลูกค้าที่มาใช้บริการในเดือน ม.ค.กลับมาดีพอๆกับช่วง 3Q64-4Q64 โดยเฉพาะในกลุ่มเชียงใหม่ราม ที่จำนวนเตียงยังเต็มตลอด อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าตั้งแต่ 2Q65 สถานการณ์จะค่อยๆบรรเทาความรุนแรงลง ภาพรวมปี 2565 เราคาดว่าผลประกอบการจะชะลอจากฐานที่สูง โดยคาดกำไรสุทธิที่ 950 ล้านบาท -43%YoY สำหรับแผนในการขยายธุรกิจในปี 2565 บริษัทมีแผนลงทุนใน VBR พัฒนาการ ขนาด 59 เตียง งบลงทุน ราว 900 ล้านบาท และมีความเป็นไปได้เรื่องการเข้าซื้อกิจการ (M&A) ซึ่งมี รพ. ที่ดูไว้ 1-2 แห่ง ซึ่งมองเป็น Upside Potential ในอนาคต

แนะนำ “เก็งกำไร”

เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q64 ที่ถือว่ายังเติบโตเด่นกว่ากลุ่ม ขณะที่ปี 2565 คาดชะลอตัวจากฐานที่สูง รายได้เกี่ยวกับบริการ COVID-19 จะลดลง แต่หากไปเทียบกับกำไรช่วงก่อน COVID-19 เรามองว่าผลประกอบการยังเติบโตดีกว่า เราคงมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 2.84 บาท อิง PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ที่ 41x