บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | IVL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 60.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
สามธุรกิจ (PET, IOD, และไฟเบอร์) พร้อมจะเติบโต แผนการลงทุนกระจายทั้งสำหรับการเติบโตและการเปลี่ยนสู่ความยั่งยืน งบลงทุน US$3b ช่วง 2022-24 และ US$18.3b ช่วง 2025-30 อัตรา EBITDA จะเพิ่มขึ้นจาก 12% ใน 2021 เป็น 14% ใน 2024 และ 15% ใน 2025 รวมถึง EBITDA ปกติจะเพิ่มขึ้นจาก US$1.8b เป็น US$2.9b และ US$4.7b ตามลำดับ
สามกลุ่มผลิตภัณฑ์พร้อมเติบโต
เมื่อวานนี้เราเข้าร่วมงานประจำปีของ IVL ในชื่อ Capital Market Day ซึ่งให้ข้อมูลกลยุทธ์ธุรกิจถึงปี 2025 และให้ภาพจนถึงปี 2030 I) กลุ่ม PET จะมีอัตรากำไรสูงสุดในปี 2022 ก่อนกลับสู่ปกติใน 2023 ขับเคลื่อนจากพรีเมี่ยมส่วนต่างในประเทศตะวันตกและอุปสงค์เติบโต (4.3% CARG 20-25) โดยข้อจำกัดด้านซัพพลายและค่าขนส่งระดับสูงจะหนุนพรีเมียมส่วนต่างในประเทศตะวันตก II) ธุรกิจ IOD การเข้าซื้อ Oxiteno จะเพิ่มผลิตภัณฑ์ปลายน้ำในห่วงโซ่ของ IVL ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่าต้นน้ำถึง 2-3x MEG และ MTBE จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เนื่องจากราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นและจะเพิ่มอัตรากำไรเอทีลีนจากก๊าซ III) ไฟเบอร์ จะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของการผลิตรถยนต์ที่มีซัพพลายชิปมากขึ้น และอุปสงค์ในการเปลี่ยนล้อรถยนต์ ผลิตภัณฑ์สุขอนามัยโตไปพร้อมสังคมสูงอายุ
งบลงทุน US$3b ใน 2022-24 และ US$18.3b ใน 2025-30
แผนงบลงทุนจัดสรรสำหรับการเติบโตและการเปลี่ยนสู่ความยั่งยืน โดยวางงบ US$3b ช่วง 2022-24 แบ่งเป็นสำหรับเติบโต 76% และการเปลี่ยนสูความยั่งยืน 24% และงบเพิ่มเป็น US$18.3b ช่วง 2025-30 แบ่งเป็นการเติบโตทั้งภายในและภายนอก 58% และ 42% สำหรับสู่ความยั่งยืน IVL วางแผนเพิ่มกำลังการรีไซเคิล PET จาก 250k ตันปี 2021 เป็น 750k ตันปี 2025 และ 3.1m ตันปี 2030 และมีงบ US$640m ในโครงการลดการปล่อยคาร์บอน ซึ่งครอบคลุมถึงการเพิ่มวัตถุดิบชีวภาพ, ลดการปล่อยก๊าซ (จากถ่านหิน), และลดดัชนีความเข้มข้นพลังงานและน้ำ อัตรา EBITDA เพิ่มจาก 12% ใน 2021 เป็น 14% ใน 2024, และ 15% ใน 2025 และ EBITDA ปกติเพิ่มจาก US$1.8b เป็น US$2.9b และ US$4.7b ตามลำดับ
ซื้อ TP 60 บาท; ดีล Oxiteno แล้วเสร็จใน 1Q22, ส่วนต่าง MTBE ใกล้ก่อนโควิด
เรามองบวกต่อแผนของ IVL และเชื่อว่าธุรกิจที่มีอยู่ทั่วโลกจะทำให้มีพรีเมียมและต้านทานความตึงเครียดระหว่างประเทศได้ คำสัญญาสู่ความยั่งยืนจะช่วยให้บริษัทโตไปกับลูกค้าทั่วโลก การเข้าซื้อ Oxiteno แล้วเสร็จใน 1Q22 ส่วนต่าง MTBE ฟื้นตัวใกล้ระดับก่อนโควิด
