บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | VGI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 7.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3QFY21 Earnings (Oct-Dec 2021 quarter)
ขาดทุน 76 ลบ., ดีกว่าคาดจากกำไรพิเศษ
VGI มีขาดทุนสุทธิใน 3QFY21 ที่ 76 ลบ. พลิกจากกำไร 713 ลบ. ใน 3QFY20 และแย่ลงจากขาดทุน 9 ลบ. ใน 2QFY21 ผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ของเราที่ 90 ลบ. แต่ดีกว่าจากกำไรพิเศษ 49 ลบ. จากการขาย MACO-W3 หากไม่รวมรายการนี้ขาดทุน 116 ลบ. ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราที่ 90 ลบ. ขาดทุนมากกว่าคาดมาจากขาดทุนของ KEX ซึ่งเป็นบริษัทลูก VGI ขาดทุน 193 ลบ. ช่วง 9MFY21 เทียบกับคาดการณ์ขาดทุนทั้งปีของเราที่ 156 ลบ. เราคงคาดการณ์ปี 2021 เนื่องจากสื่อ OOH จะมีการฟื้นตัวรวมถึงรับรู้กำไร JMART อย่างไรก็ตามเราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22/23 ลง 35% และ 11% เพื่อสะท้อนการปรับคาดการณ์กำไร KEX
- Analysis
ขาดทุนจากส่วนแบ่งกำไร รายได้รวม 1.4 พันลบ., +110% yoy และ +55% qoq ปัจจัยขับเคลื่อนรายได้มาจากการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของ OOH (+48% qoq) และบริการดิจิตัล (+40% yoy และ +15% qoq) และการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจาก Fanslink อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 22% จาก 18% ใน 2QFY21 เนื่องจากธุรกิจ OOH ฟื้นตัวได้แข็งแกร่ง รายจ่าย SG&A เพิ่มขึ้นทั้ง yoy (+67% yoy และ +32% qoq) จากการรวมงบ Fanslink เต็มไตรมาส ปัจจัยกดดันหลักมาจากส่วนแบ่งขาดทุนใน 3QFY21 ที่ 116 ลบ. จากขาดทุน 23 ลบ. ใน 2QFY21 และกำไร 29 ลบ. ใน 3QFY20 ซึ่งเป็นผลจากการขาดทุนของ KEX เป็นหลัก
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ แต่ปรับ TP SoTP เป็น 7 บาท จาก 7.3 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ VGI แต่ปรับ TP SoTP เป็น 7 บาท จาก 7.3 บาท สะท้อนการปรับ TP ของ KEX แม้ VGI จะกระทบจากแนวโน้มที่แย่ลงของ KEX จากการแข่งขัน อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของสื่อ OOH และการรับรู้กำไรจาก JMART จะเป็นปัจจัยสำคัญให้ผลประกอบการฟื้นตัวใน FY22 เราเชื่อว่าราคาหุ้นปรับตัวลงในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมาสะท้อนปัจจัยลบจาก KEX ไปแล้ว การฟื้นตัวของธุรกิจ OOH และกำไรที่แข็งแกร่งจาก JMART จะเป็นปัจจัยบวกกระตุ้นราคาหุ้น
