บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BTS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 14.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3QFY21 Results
กำไรอ่อนแอลงจาก VGI
BTS มีกำไร 1 พันลบ., -37% yoy แต่ +83% qoq ผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดเล็กน้อยจากกำไรพิเศษ 431 ลบ. ของการขายทรัพย์สินของ U city หากไม่รวมรายการนี้กำไรปกติ ที่ 627 ลบ., -25% yoy แต่ +68% qoq กำไรอ่อนแอจากบริษัทลูกโดยเฉพาะ VGI และ BTSGIF กดดันในแง่ yoy ส่วนการฟื้นตัวของ U city และ BTSGIF หนุนกำไร qoq กำไรปกติ 9MFY21 ที่ 1.8 พันลบ. คิดเป็น 52% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา เราเห็นดาวน์ไซด์ของคาดการณ์กำไรปี FY2021 ของเรา เราจะทบทวนประมาณการอีกครั้งหลังประชุมนักวิเคราะห์วันศุกร์นี้
- Analysis
ผลประกอบการน่าผิดหวังกดดันจาก VGI
รายได้เพิ่มขึ้น 41% qoq จากรายได้ธุรกิจรับเหมาก่อสร้างเพิ่มขึ้นหลังการปิดแคมป์คนงานก่อสร้าง 1 เดือนใน ก.ค. 2021 และรายได้จาก VGI สูงขึ้นตามการรับรู้รายได้จาก Fanslink ส่วนรายได้ลดลง 10% yoy เนื่องจากรายได้ E&M ลดลงจากสายสีชมพูและสายสีเหลืองหลังจบการก่อสร้าง อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 19% จาก 24% จากการรับรู้รายได้รับเหมาก่อสร้างที่มีกำไรต่ำและรับรู้รายได้จาก Fanslink ลดลง ส่วนแบ่งกำไรยังคงมีผลเป็นขาดทุนแต่ขาดทุนลดลงเป็น 120 ลบ. จาก 236 ลบ. ใน 2QFY21 เนื่องจากกำไร BTSGIF และ U city ฟื้นตัว
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ TP 14 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ BTS เราเชื่อว่าราคาหุ้นปัจจุบันได้สะท้อนปัจจัยลบทั้งหมดแล้วรวมถึงกำไรจาก VGI และ KEX ที่อ่อนแอลง และช่วงเวลาการขยายสัมปทาที่ยังไม่มีความชัดเจน ปริมาณผู้โดยสารจะดีขึ้นจากการกลับเข้าเรียนในโรงเรียนและทำงานในออฟฟิศใน 4QFY21 จะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น
