บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Krungthai Card (KTC.BK/KTC TB)* มุ่งขยายการเติบโตเชิงรุกในปี 2565
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
กลยุทธ์สร้างการเติบโตของ KTBL ออกเชิงรุกมากกว่าที่เราคาดเอาไว้
KTC ปรับแผนสร้างการเติบโตของ KTBL (บริษัทลูกที่ KTC ถือหุ้น 75% และ KTB ถือหุ้น 25%) เป็นเชิงรุกมากกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ โดย KTC ผลักดันให้ KTBL เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโต โดยตั้งเป้าการเติบโตสินเชื่อไว้ที่ 1.1 1.2 หมื่นล้านบาท ซึ่ง 1 หมื่นล้านบาทจะมาจากช่องทางเครือข่ายของ KTB และที่เหลือจะมาจากช่องทางอื่นๆ อย่างเช่นการ Outsource และเครือข่ายสาขา 11 แห่งของ KTBL ทั้งนี้ สินเชื่อของ KTBL จะเป็นสินเชื่อยีสต์สูง ซึ่งจะมีทั้งสินเชื่อแบบมีหลักประกัน (รวมสินเชื่อจำนำ ทะเบียน) และสินเชื่อปลอดหลักประกัน (รวมสินเชื่อส่วนบุคคล และบัตรกดเงินสด) ผู้บริหารเชื่อว่า อัตราการเติบโตของสินเชื่อมีความเป็นเป็นไปได้ สินเชื่อส่วนนี้จะมุ่งไปที่ลูกหนี้ SME เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับ soft loan เมื่อปี 2564 โดยสินเชื่อใหม่นี้จะเป็นส่วนหนึ่งของการกําหนด KPI สําหรับประเมินผลตอบแทนให้กับพนักงานของ KTB ด้วย
สินเชื่อบัตรเครดิต และสินเชื่อส่วนบุคคลเร่งตัวขึ้นทั้งคู่
นอกจากการเร่งสร้างการเติบโตจากธุรกิจใหม่ภายใต้ KTBL แล้ว สินเชื่อบัตรเครดิต และสินเชื่อส่วนบุคคลยังเร่งตัวขึ้นทั้งคู่ โดยตั้งเป้ายอดการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 10% และสินเชื่อส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 7% (สูงกว่าอัตราการเติบโตเฉลี่ยน 3 ปี CAGR ของสินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคลที่ 3% และ 0.5% ตามลำดับ) จากการเพิ่มลูกค้าใหม่ในกลุ่ม premium และการออกแคมเปญใหม่ MAAI By KTC ซึ่งมุ่งเป้าจะสร้างระบบนิเวศใหม่ให้กับผู้ถือบัตร และผู้ออกบัตรในการบริหารจัดการ CRM/royalty campaign ร่วมกับพันธมิตรผู้ออกบัตร และเพิ่มยอดการใช้จ่ายผ่านบัตร และธุรกิจใหม่ๆ
โตมากขึ้น ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นด้วย
จากการใช้โหมดการขยายตัวอย่างระมัดระวัง ทำให้ KTC สามารถบริหารจัดการให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงได้ ส่งผลให้สัดส่วน CI ลดลงเหลือ 31.5% ในปี 2564 (จาก 33-34% ก่อน COVID ระบาด) อย่างไรก็ตาม การปรับสู่โหมดการขยายตัวเชิงรุกจจะทำให้ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและต้นทุนการได้มาของธุรกิจใหม่เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานขึ้น ส่งผลให้สัดส่วน C/I เพิ่มขึ้นเป็น 32.3%/32.5% ในปี 2565/66
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565/66 ขึ้นอีก 2% 13%, ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565F เป็น 72.00 บาท (P/E 25x)
เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2565/66 เป็น 18%8% (จากเดิม 10%/12%) ปรับลด yield สินเชื่อลงเหลือ 19.8%/19.8% (จากเดิม 20.1%) และปรับเพิ่มสัดส่วน C/I เป็น 32.3%/32.5% (จากเดิม 31%) ซึ่งเมื่อใช้ P/E ที่ 25x ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2565F ใหม่ที่ 72 บาท (จากเดิมที่ 69 บาท) และเรายังคงคำแนะนำซื้อ KTC
Risks
NPLs เพิ่มขึ้น, สินเชื่อไม่โตตามคาด, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาด
