บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
VGI (VGI.BK/VGI TB)* ผลประกอบการ 3Q64: กำไรถูกฉุดโดยบริษัทในเครือ
Event
ผลประกอบการของ VGI ใน 3Q64/65 (ต.ค. 64 – ธ.ค. 64) พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 76 ล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิเพียง 9 ล้านบาทใน 2Q64/65 และจากที่มีกำไรสุทธิ 713 ล้านบาทใน 3Q63/64 ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการของเราและที่ตลาดคาดการณ์ ซึ่งทำให้บริษัทมีผลขาดทุนสุทธิโดยรวมในงวด 9M64/65 อยู่ที่ 75 ล้านบาท จากที่มีกำไรสุทธิ 621 ล้านบาทใน 3Q63/64 ทั้งนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.02 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานงวด 1H64/65 (กำหนดขึ้น XD วันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2565)
Impact
ผลประกอบการใน 3Q64/65 ถูกฉุดโดยผลประกอบการที่แย่ลงของบริษัทในเครือ ประเด็นที่น่าสนใจใน 3Q64/65 ได้แก่ i) รายได้เพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 1.4 พันล้านบาท (+55% QoQ +110% YoY) จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นของทั้งธุรกิจสื่อตามการกลับมาเปิดธุรกิจอีกครั้ง และธุรกิจดิจิทัล ซึ่งมีการรับรู้รายได้จาก บจ.แฟนสลิ้งค์ คอมมูนิเคชั่น (Fanslink) เต็มไตรมาส ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 22.7% จาก 18.1% ใน 2Q64/65 ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นแต่ลดลงจาก 47.2% ใน 3Q63/64 iii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 367 ล้านบาท (+32% QoQ, +67% YoY) และ iv) ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทในเครือเพิ่มเป็น 119 ล้านบาท จากเคยรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนเพียง 23 ล้านบาทใน 2Q64/65 และจากที่มีส่วนแบ่งผลกำไร 542 ล้านบาทใน 3Q63/64 โดยสาเหตุสำคัญมาจากส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก บมจ. เคอรี่ เอ็กซ์เพรส (ประเทศไทย) (KEX.BK/KEX TB)*
KEX จะยังส่งผลขาดทุนต่อเนื่องใน 4Q64/65F
เราเชื่อว่ารายได้ของ VGI ใน 4Q64/65F (ม.ค. 65-มี.ค 65) จะดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ที่คลี่คลายลงจะช่วยขับเคลื่อนการบริโภคและยอดซื้อสื่อ รวมถึงมีการรับรู้รายได้จาก Fanslink เพิ่มด้วย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้นใน 4Q64/65F จะถูกหักล้างไปบางส่วน ด้วยส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก KEX ที่จะยังต่อเนื่องไปในช่วง ม.ค.65 – มิ.ย.65
เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการปี 2565/66F-2566/67F
ถึงแม้เราจะคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นตั้งแต่ 4Q64/65F เป็นต้นไป แต่เนื่องจาก VGI มีผลขาดทุนสุทธิในงวด 9M64/65F อยู่ที่ 75 ล้านบาท จากที่เราคาดว่าจะมีกำไรสุทธิในปี 2564/65F ที่ 252 ล้านบาท ดังนั้นเราจึงมองว่าประมาณการปี 2564/65F และ 2565/66F ของเรายังมี downside อีก โดยเราเตรียมปรับประมาณการของเราใหม่หลังจากเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์
Valuation and action
เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำ และราคาเป้าหมายของ VGI
Risks
รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้
