บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)* ผลประกอบการ 4Q64: กำไรจากธุรกิจหลักต่ำเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ DELTA ใน 4Q64 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+32% YoY, +76% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ดีกว่าที่นักวิเคราะห์ในตลาดคาดไว้ 14% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q64 จะอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+18% YoY, +59% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 10% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่เราคาดไว้ ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 อยู่ที่ 6 พันล้านบาท (-11% YoY) และต่ำกว่าประมาณการทั้งปีของเรา 7%
Impact
ยอดขายใน 4Q64 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายใน 4Q64 อยู่ที่ 2.33 หมื่นล้านบาท (+28% YoY, 49% QoQ) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 4Q64 จะอยู่ที่ 713 ล้านดอลลาร์ฯ (+22% YoY, +11% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้ ส่งผลให้ยอดขายในปี 2564 อยู่ที่ 2.6 พันล้านดอลลาร์ฯ (+32% YoY) ซึ่งเป็นไปตามสมมติฐานยอดขายเต็มปีของเรา เนื่องจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากกลุ่ม data center และยานยนต์ไฟฟ้า
อัตรากำไรขั้นต้นลดลง เพราะได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม และปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบ
อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64 อยู่ที่ 20.1% (-2.ppts YoY, +0.9ppts QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ประมาณ 2.2ppts เพราะแม้ว่าการผลิตจะราบรื่นมากขึ้น (เมื่อเทียบกับ 3Q64) หลังจากที่เกิดกรณีน้ำท่วมโรงงานบางปู แต่ปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบน่าจะยังเป็นปัจจัยที่กดดันอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64 ซึ่งส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2564 อยู่ที่ 20.6% (ลดลง 3.3ppts YoY) ซึ่งต่ำกว่าสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 21.2%
อนุมัติจ่ายเงินปันผล 1.70 บาท/หุ้น
คณะกรรมการของ DELTA อนุมัติให้จ่ายเงินปันผล 1.70 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานปี 2564 โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2565 และกำหนดจ่ายเงินปันผลในวันที่ 22 เมษายน 2565 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.4%
ปรับประมาณการกําไรปี 2565-2566 เล็กน้อย
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2565-2566 ลง 6% เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการจริงในปี 2564 โดยเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ DELTA ในปี 2565-2566 จะเพิ่มขึ้น 59% และ 19% ตามลำดับ หลังจากที่ลดลง 11% ในปี 2564
Valuation & action.
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เอาไว้เท่าเดิมที่ 480 บาท อิงจาก PER ที่ 62.0x (ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ระหว่างสัดส่วนยอดขายจากกลุ่ม EV (15%) ที่ PER 80.0X และกลุ่มอื่นๆ (85%) ที่ PER 59.0X ซึ่งเท่ากับอัตราการเติบโตของกำไรจากธุรกิจหลักปี 2565 คิดเป็น PEG ที่ 1.1x ทั้งนี้ เนื่องจาก DELTA อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะเกาะตามกระแส mega trend ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ DELTA
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
