บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BCP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 36.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q21 Earnings
กำไร 4Q ที่ 1.8 พันลบ. (1.20บาท EPS) -4% qoq แต่ +6.0เท่า yoy
ค่าการกลั่นตลาดเพิ่มเป็น US$6.8/bbl จาก US$3.1 ใน 3Q เนื่องจากส่วนต่างทุกผลิตภัณฑ์เพิ่มขึ้น (ดีเซล, น้ำมันอากาศยาน, และเบนซิน) อัตราการกลั่นเพิ่มเป็น 94% จาก 93% ใน 3Q เนื่องจากอุปสงค์ในประเทศฟื้นตัว BCP บันทึกกำไรสต๊อก 1.4 พันลบ. จากกำไร 1.3 พันลบ. ใน 3Q ค่าการตลาดลดลงเป็น 0.54 บาทต่อลิตรจาก 0.73 บาทใน 3Q เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันและ B100 สูงขึ้น ปริมาณขายเติบโต 31% qoq จากทั้งส่วนขายปลีก (+27% qoq) และอุตสาหกรรม (+55% qoq) เนื่องจากการคลายลอคดาวน์ โรงกลั่นหนุนให้ EBITDA รวมของกลุ่มเติบโต 23% qoq เป็น 9.3 พันลบ. EBITDA จากธุรกิจไฟฟ้าลดลง 12% qoq เนื่องจากผลของฤดูกาล (ปริมาณขายไฟฟ้าลดลง) ที่โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว ธุรกิจไบโอดีเซลดีขึ้น qoq จากปริมาณขายที่สูงขึ้น (+8% qoq ของ B100, และเอทานอล +11% qoq) BCP มีกำไร hedge 133 ลบ. จากขาดทุน 777 ลบ. ใน 3Q และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 75 ลบ. จากกำไร 103 ลบ. ใน 3Q BCP มีกำไรสุทธิ FY21 ที่ 7.6 พันลบ. พลิกจากขาดทุน 7.0 พันลบ. ใน FY20
- Operational outlook
คาดกำไร 1Q22 ฟื้นต่อจากค่าการกลั่นในระดับที่ดี
เราคาดอัตราการกลั่นและปริมาณขายปลีกน้ำมันจะเพิ่มขึ้น qoq ใน 1Q22 หนุนจากอุปสงค์ในประเทศฟื้นตัว ค่าการกลั่นตลาดเพิ่มเป็น US$7.5/bbl ในสัปดาห์นี้แม้ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบจะสูงขึ้น ทำให้ค่าการกลั่นตลาดเป็น US$6.0/bbl qtd
คงคำแนะนำ ซื้อ TP 36 บาทต่อหุ้น; valuation ไม่แพง
TP 36 บาท อ้างอิง 0.9x FY22F PBV เทียบเท่า 9.5x PE เราคงคำแนะนำ ซื้อ จาก valuation ที่ยังไม่แพง
