บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | MAKRO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 52.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดกำไรปกติ 4Q21F ที่ 2.3 พันลบ. (+7% yoy) หนุนจาก SSSg +2.5% และกำไรจาก Lotus’s 2 เดือน แต่ EPS ที่ 0.22 บาท (-52% yoy) จากจำนวนหุ้นเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มทุน เราแนะนำให้นักลงทุนมองข้าม 4Q21 ที่ไม่น่าตื่นเต้นไปเน้นที่การฟื้นตัวของกำไรในปี 2022 แทนโดยเฉพาะจาก Lotus’s การฟื้นตัวของ Lotus’s มาจากรายได้ค่าเช่าที่มีอัตรากำไรสูงฟื้นตัว, ยอดขายปลีกดีขึ้น, และซินเนอร์ยี 600 ลบ. เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ TP 52 บาท MAKRO เป็นหุ้นในธีมเปิดเมืองที่น่าสนใจอีกหุ้นหนึ่ง
เราคาดกำไร 4Q21F ที่ 2.3 พันลบ. (+7% yoy) จาก +2.5% SSSg
การฟื้นตัว yoy เป็นขับเคลื่อนจาก (i) SSSg +2.5% ของ Cash & Carry จากการเปิดเมืองและกำไร 2 เดือนจาก Lotus’s ประมาณ 137 ลบ. หากไม่รวมกำไรจาก Lotus’s คาด MAKRO จะมีกำไรปกติ 2.2 พันลบ. ทรงตัว YoY ในอีกแง่หนึ่ง EPS ลดลงเป็น 0.2 บาทต่อหุ้น (-52% yoy และ -34% qoq ผลจากการเพิ่มทุนทำให้หุ้นเพิ่มเป็น 10,580 ล้านหุ้น (+120% จาก 4.8 พันล้านหุ้น)
สายตาจับจ้องไปที่โมเมนตัมการฟื้นตัวของ Lotus’s ในปี 2022
แม้กำไรของ Lotus’s ใน 4Q21 ยังอยู่ระดับต่ำ แต่เราเชื่อว่าการฟื้นตัวทั้งยอดค้าปลีก, รายได้ค่าเช่า, และผลจากซินเนอร์ยี (600 ลบ./1.7 พันลบ. ใน 2022/23) จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการฟื้นตัวของ Lotus’s ตั้งแต่ 2022 เป็นต้นไป เราคาดกำไร Lotus’s จะแตะระดับ 4.7 พันลบ. ใน 2022 และ 1.1 หมื่นลบ. ใน 2023 และช่วยให้กำไร MAKRO แตะระดับ 1.3 หมื่นลบ. ใน 2022 และ 1.9 หมื่นลบ. ใน 2023 และการไดลูท EPS จะมีผลกระทบน้อยกว่า 4% ภายใน 2023 จาก 26% ใน 2022
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ จากอัพไซด์สู่ TP; 1Q22TD SSSg เลขหลักเดียวกลาง
หลังผ่านความเสี่ยงการลอคดาวน์จาก Omicron และตวามผิดหวังจากการไม่ได้เข้า SET50 แล้วเราเชื่อว่าจะเริ่มเข้าสู่ช่วงการฟื้นตัวของ MAKRO เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ MAKRO TP เดิมที่ 52 บาทต่อหุ้น จากการฟื้นตัวของกำไรของ Lotus’s (โดยเฉพาะในส่วนรายได้ค่าเช่า) cash & carry SSSg เติบโตต่อเนื่องจากธีมการเปิดเมืองและการบริโภคกลับสู่พื้นที่เมืองและเมืองท่องเที่ยว ในระยะสั้น 1Q22TD SSSg ยังคงแข็งแกร่งที่ระดับเลขหลักเดียวกลาง
