บล.ทรีนีตี้:
บางจาก คอร์ปอเรชั่น – BCP
4Q21 กำไรดีกว่าตลาดคาด ธุรกิจโรงกลั่นฟื้นตัวโดดเด่น
- คงแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 36.00 บาท อิง PBV ที่ 0.95 เท่า +0.5SD PBV ด้วยแนวโน้มธุรกิจโรงกลั่นที่ฟื้นตัวได้ดี
- BCP รายงานกำไรสุทธิ 4Q21 ที่ 1.8 พันล้านบาท +600%YoY, -4% QoQ ในไตรมาสนี้ บริษัทมีบันทึกขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์ของ OKEA ราว 1.7 พันล้านบาท และมี stock gain 1.4 พันล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษดังกล่าว core profit ปรับดีขึ้นมาเป็น 2.2 พันล้านบาท จากธุรกิจโรงกลั่นที่โดดเด่น
- ธุรกิจโรงกลั่น GRM ที่ปรับเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นมาอยู่ที่ USD6.8/bbl
- ธุรกิจการตลาดมี EBITDA ลดลงเหลือ 255 ล้านบาท -58% YoY, -55% QoQ จากค่าการตลาดที่ลดลงกว่า -26% QoQ จากมาตรการตรึงราคา
- เราปรับประมาณการปี 2022 ขึ้นเป็น 5 พันล้านบาท โดยปรับสมมติฐานค่าการ กลั่นขึ้นเป็น USD7/bbl
Result review :
BCP รายงานกำไรสุทธิ 421 ที่ 1.8 พันล้านบาท +600%YoY, -4% QoQ ในไตรมาสนี้ บริษัทมีบันทึกขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์ของ OKEA ราว 1.7 พันล้านบาท และมี stock gain 1.4 พันล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษดังกล่าว core profit ปรับดีขึ้นมาเป็น 2.2 พันล้านบาท จากธุรกิจโรงกลั่นที่โดดเด่น
สำหรับตัวเลขผลประกอบการอื่นๆ มีดังนี้
1) ธุรกิจโรงกลั่นมี EBITDA ที่ไม่รวม Stock gain อยู่ราว 1.7 พันล้านบาท 180% QoQ จาก GRM ที่ปรับเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นมาอยู่ที่ USD6.8/bbl (4Q20=3.74, 3Q21=3)
2) ธุรกิจการตลาดมี EBITDA ลดลงเหลือ 255 ล้านบาท -58% YoY, -55% QoQ แม้ว่า ปริมาณขายจะปรับสูงขึ้นมาเป็น 1.4 พันล้านลิตร +7% YoY, +31% QoQ แต่ค่า การตลาดที่ลดลงกว่า -26% QoQ จากมาตรการตรึงราคา
3) ธุรกิจพลังงานไฟฟ้ามี EBITDA ลดลงเหลือ 1,038 ล้านบาท +20% YoY, -12% QoQ ลดลงเนื่องด้วย ไตรมาส 3 ของทุกปีจะเป็น High season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ
คาดแนวโน้ม 1Q22 กำไรจะยังโตขึ้นได้ QoQ
เราคาดกำไรปกติใน 1Q21 จะยังโต QoQ จากธุรกิจโรงกลั่นที่มีส่วนต่างราคาที่ปรับเพิ่มขึ้น และธุรกิจสถานีบริการน้ำมันที่ได้ประโยชน์จากลดภาษีน้ำมัน จะช่วยให้บริษัทมีค่าการตลาดที่ปรับดีขึ้น ทั้งนี้เราปรับประมาณการปี 2022 ขึ้นเป็น 5 พันล้านบาท จากแนวโน้มธุรกิจโรงกลั่นที่ฟื้นตัวได้เร็วกว่าคาด โดยปรับสมมติฐานค่าการกลั่นขึ้นเป็น USD7/bbl (เดิม USD5/bbl)
ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 36 บาท
ปรับราคาเป้าหมายไปปี 2022 ขึ้นเป็น 36 บาท อิง PBV ที่ 0.95 เท่า +0.5SD PBV ด้วยแนวโน้มธุรกิจโรงกลั่นที่ฟื้นตัวได้ดี
ความเสี่ยง: ความผันผวนของราคาน้ำมัน
