บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | TRUE |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.70 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 4Q21 results
TRUE รายงานผลประกอบการดีกว่าคาดที่ 54 ลบ. พลิกจากขาดทุนสุทธิ 603 ลบ. ใน 3Q21 และขาดทุน 161 ลบ. ใน 4Q20 ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากกำไรพิเศษ 1.3 พันลบ. จากการกลับรายงานด้อยค่าทรัพย์สิน 1.1 พันลบ. และอีก 200 ลบ. จากหากไม่รวมรายการเหล่านี้การดำเนินงานหลักยังขาดทุน 1.28 พันลบ. แย่กว่าขาดทุน 821 ลบ. ใน 3Q21 และขาดทุน 820 ลบ. ใน 4Q20 ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ของเราที่ 709 ลบ. เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่าคาด ทำให้ TRUE ขาดทุนปกติ 3.3 พันลบ. เทียบกับคาดการณ์ของเรา 2 พันลบ. อย่างไรก็ตาม มีความพยายามในการควบคุมต้นทุนโดยเฉพาะ SG&A ลดลง 4% yoy ใน 2021 เราคงคาดการณ์ว่า TRUE จะขาดทุนลดลงใน FY22F ที่ 1.26 พันลบ. จาก 3.3 พันลบ. ใน 2021
- ค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นทำให้การดำเนินงานหลักต่ำกว่าคาด
รายได้รวมที่ 4.1หมื่นลบ., +14% yoy และ +26% qoq ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากยอดขายโทรศัพท์สูงขึ้นโดยเฉพาะ iPhone 13 รายได้การบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ทรงตัว yoy และ qoq TRUE มีจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้น 231k (เติมเงิน 59k, รายเดือน 172k) แต่ ARPU ลดลงต่อเนื่อง 6% yoy และ 1% qoq เนื่องจากการแข่งขัน รายได้ FBB ดีขึ้น 6% yoy แต่ทรงตัว qoq TRUE มีจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้น 100k FBB แต่ ARPU ลดลง (-5% yoy, -3% qoq) ธุรกิจ TV ฟื้นตัวโดยมีรายได้เพิ่มขึ้น 2.4% qoq จากค่าโฆษณา อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 22% จาก 27% ใน 3Q21 และ 26% ใน 4Q20 เนื่องจากสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของยอดขายโทรศัพท์ที่มีอัตราต่ำ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายดีขึ้นเป็น 16% จาก 18% ใน 3Q21 และ 18% จาก 4Q20 เนื่องจากการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวด
- Implication/ Recommendation
ราคาสะท้อนปัจจัยบวกแล้ว; ปรับคำแนะนำเป็น ถือ (จาก ซื้อ) TP 5.7 บาท
ราคาหุ้นปรับขึ้นในสองสัปดาห์ที่ผ่านมาโดยเฉพาะวันศุกร์ที่แล้ว (ประมาณ 10%) สะท้อนปัจจัยบวกจากการการควบรวมกับ DTAC และกำไร 4Q21 ที่ดีกว่าคาดไปแล้ว TRUE ซื้อขายที่ระดับใกล้ TP ของเราที่ 5.7 บาท ซึ่งรวมซินเนอร์ยีจากการควบรวมแล้ว
