บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TMT Steel (TMT) กำไร 4Q64 ลดลงใกล้คาด ปันผล 2H64 ดี
Results Review
ผลประกอบการ 4Q64
TMT ประกาศผลประกอบการ 4Q64 มีกำไรที่ชะลอตัวลงแรงเหลือ 161 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อน -53%QoQ และ ปีก่อน -7%YoY ใกล้กับที่เราคาดหมายไว้จะมีกำไร 158 ล้านบาท กำไรที่ทรุดลงเนื่องจากต้นทุน HRC ที่สูงขึ้น ในขณะที่ราคาขายเข้าสู่แนวโน้มขาลงในเดือน พ.ย. – ธ.ค. ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับลดลงเหลือ 6.4% จาก 10.7% ในไตรมาสก่อน และ 9.8% ในปีก่อน ภาวะโดยรวมยังซบเซาทำให้ปริมาณขายชะลอตัวลงต่อ 166,700 ตัน (-1%QoQ, -9%YoY) รวมเป็นมูลค่ายอดขายเท่ากับ 5,593 ล้านบาท (-1%QoQ, +50%YoY) แต่รวมปี 2564 มีกำไรที่เด่น และทำสถิติสูงสุดใหม่เท่ากับ 1,530 ล้านบาท โต 184% แรงหนุนจากราคาเหล็กครึ่งปีแรกที่ขึ้นแรง
แนวโน้มผลประกอบการ
ปี 2565 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายปริมาณขายเหล็กจะเติบโต 12% สู่ระดับ 800,000 ตัน แรงหนุนจาก TMT มีจุดเด่น มีสินค้าครบ ขายสินค้าบวกด้วย Solution และบริการขยายกำลังการผลิตไปเหล็กปลายน้ำมากขึ้น เช่น เหล็กชนิดเรียบพิเศษ ในขณะที่คู่แข่งมีความไม่พร้อม ประเมินอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 8-9% ลดลงจากปี 2564 เท่ากับ 12.6% เราคาดยอดขาย 23,800 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% ในขณะที่กำไรจะลดลง 45% เหลือ 835 ล้านบาท ภายใต้สมมติฐานราคาเหล็กค่อนข้างทรงตัว
คำแนะนำการลงทุน
TMT เป็นหุ้นเหล็กที่ปันผลเด่น ได้จ่ายปันผลครึ่งปีหลังอีก 0.70 บาท จากครึ่งปีแรก 0.6 0 บาท รวมปันผลกำไรปี 2564 เท่ากับ 1.30 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 12.7% เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E +1SD เท่ากับ 11 เท่า ได้เท่ากับ 11 บาท เราคงแนะนำ ถือ รับปันผล
ความเสี่ยง
ราคาเหล็กผันผวน อุตสาหกรรมเหล็กล้นตลาด / สัดส่วนหนี้ต่อทุนที่สูง
