บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | PSH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.90 |
| คำแนะนำ | SELL |
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22-23 ลง 6-9% เนื่องจากแผนการเปิดโครงการใหม่ลดลงและน้อยกว่าคาด แนวโน้มกำไรยังอยู่ในขาลงหลังการเปิดโครงการใหม่ลดลงต่อเนื่องและยอดจองรอโอนที่ร่อยหรอ เราปรับคำแนะนำลงจาก ถือ เป็น ขาย TP ใหม่ที่ 11.9 บาทอ้างอิง PE 9x
กลยุทธ์ยังเน้นไปที่การขายสต๊อก
PSH ประกาศกลยุทธ์ธุรกิจปี 2022 ได้แก่ 1) ปรับพอร์ตเน้นที่อยู่อาศัยระดับกลางบนมากขึ้น, 2) เน้นใช้ประโยชน์จากแปลงที่ดินในมือและการขายนะบายสต๊อก, 3) ใช้ประโยชน์จากซินเนอร์ยีของธุรกิจอสังหาฯและโรงพยาบาล, 4) หนุนการเติบโตระยะยาวด้วยนวัตกรรม ด้วยกลยุทธ์ดังกล่าว PSH วางแผนการเปิดโครงการใหม่ ที่ 1.63 หมื่นลบ. ในปี 2022 ลดลงราว 23% yoy การเปิดโครงการใหม่น้อยเป็นผลจากทั้งกลยุทธ์บริษัทที่ยังเน้นการขายระบายสต๊อก อีกทั้งมีแผนในการลงทุนในเทคโนโลยีอสังหาฯ, เทคโนโลยีสุขภาพและ venture fund มูลค่า 3.5 พันลบ.
คอนโดใหม่ 7 โครงการมีกำหนดการโอนในปี 2022
อย่างไรก็ดี PSH ตังเป้ายอดจองและยอดโอนในปีนี้ที่ 3.1 หมื่นลบ. (+22% yoy) และ 3.3 หมื่นลบ. (+18% yoy) ตามลำดับ การเติบโตดังกล่าวเรามองเป็นการเติบโตจากฐานต่ำในปีที่แล้วเป็นหลักจากมาตรการปิดเมืองและปิดแคมป์คนงาน สำหรับโครงการใหม่ๆบริษัทวางแผนที่จะใช้ซินเนอร์ยีระหว่างธูรกิจอสังหาฯและโรงพยาบาลเพื่อมุ่งไปยังกลุ่มกลางบนมากขึ้นและเพื่อเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น ฝ่ายบริหารคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะสูงกว่า 30% ใน 2022 จากจุดต่ำสุดที่ 26.7% ใน 1Q21 ทั้งนี้ PSH มีคอนโดแห่งใหม่ที่จะมีกำหนดการโอนในปีนี้ 7 โครงการมูลค่า backlog 1.9 หมื่นลบ. แบ่งเป็น 3 โครงการใน 3Q22 และ 4 โครงการใน 4Q22
ปรับคาดการณ์กำไรลงจากการเปิดโครงการใหม่น้อย
เราปรับคาดการณ์กำไร FY22-23 ลง 6-9% เนื่องจากแผนการเปิดโครงการใหมที่น้อยและต่ำกว่าคาดซึ่งจะทำให้รายได้การโอนอ่อนแอและแนวโน้มของกำไรเป็นขาลงโดยเฉพาะเมื่อยอดจองรอโอนเริ่มหมดไปและการเปิดโครงการใหม่ลดลงจากจุดสูงสุดมาแล้ว 6 ปีที่ 6 หมื่นลบ. และยอดจองรอโอน 2 หมื่นลบ.ที่มีเกือบทั้งหมดมีกำหนดการโอนในปี 2022 และมีเพียงแค่ราว 1 พันลบ. ที่จะโอนใน 2024-25 ขณะที่อัตราการยกเลิกการจองยังสูงประมาณ 30-40% จากดาวน์ไซด์สู่ valuation เราจึงปรับคำแนะนำ PSH จาก ถือ เป็น ขาย TP ใหม่ 11.9 บาท อ้างอิง L-T PE 9x
