บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CK Power (CKP)
กำไร 4Q64 ต่ำกว่าคาด รวมปี 2564 ทำสถิติ
Results Review
ผลประกอบการ 4Q64
CKP ประกาศผลประกอบการ 4Q64 มีกำไรสุทธิ 123 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาส 3Q64 ที่มีกำไรทำสถิติ 1,235 ล้านบาท แต่ดีขึ้นจาก 4Q63 ปีก่อนที่มีกำไรเพียง 8 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราคาดจะมีกำไร 300 ล้านบาท เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากโครงการไซยะบุรีเพียง 2 ล้านบาท เทียบกับที่เราคาด 263 ล้านบาท คาดมีรายการพิเศษไตรมาส สี่เป็นช่วงน้ำน้อย ทำให้ปริมาณขายไฟของสองโครงสร้างหลัก คือ โรงไฟฟ้าน้ำดื่ม ขายไฟลดลงจากไตรมาสก่อน 364GWh (-35%QoQ, +243%YoY) เช่นเดียวกับโรงไฟฟ้าไซยะบุรีมีปริมาณขายไฟลดลงจากไตรมาสก่อนเหลือ 1,643Gwh (-33%QoQ, 0%YoY) รวมปี 2564 กำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ 2,179 ล้านบาท โต 438%
แนวโน้มผลประกอบการ
เขื่อนบนแม่น้ำโขงที่สำคัญในจีน ในเดือน ม.ค.-ก.พ. คือ Xiaowan มีปริมาณจัดเก็บน้ำใช้การได้ 10.75 พันล้านลบม. คิดเป็น 96% ของความจุ และ Nuozhadu มีปริมาณจัดเก็บน้ำใช้การได้ 8.83 พันล้านลบม. คิดเป็น 78% ของความจุรวมเขื่อนตอนเหนือ ทั้งหมด 21.32 พันล้านลบม. คิดเป็น 85% ของความจุใกล้เคียงต้นปีก่อน ถ้าปริมาณฝนเท่าปีก่อน คาดจะช่วยหนุนยอดขายไฟฟ้าของไซยะบุรีปีนี้จะสูงใกล้ปีก่อน 7304GWh และมีส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในไซยุบรีสูงถึง 1,487 ล้านบาท ส่วนเขื่อนน้ำดื่ม 2 มีปริมาณจัดเก็บน้ำใช้การได้ไม่สูงนัก 1.92 พันล้านลบม. คิดเป็น 64% ของความจุน้ำใช้การ เมื่อรวมโรงไฟฟ้า BIC และ BKC เราคาดกำไรปี 2565 จะยังเด่น 2,300 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อนเล็กน้อย 5.6% หลักๆมาจากส่วนแบ่งกำไรไซยะบุรี
คำแนะนำการลงทุน
CKP ได้ประกาศจ่ายปันผลกำไรปี 2564 เท่ากับ 0.08 บาท คิดเป็น 30% ของกำไร และ มีอัตราเงินปันผลตอบแทนไม่สูงนัก 1.6% สำหรับโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง 1,410 MW กำลังอยู่ในขั้นตอนเจรจาซึ่งมีความคืบหน้าเป็นลำดับจะช่วยเพิ่มอัพไซด์ เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี Sum of the Part ส่วนลดกระแสเงินสดของโครงการต่างๆ ได้ เท่ากับ 6.5 บาท แนะนํา ซื้อ
ความเสี่ยง
ปริมาณน้ำในเขื่อน NN2 และระดับน้ำของแม่น้ำโขง
