บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
After You (AU.BK/AU TB)* ผลประกอบการ 4Q64: ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
Event
AU รายงานกำไรสุทธิใน 4Q64 อยู่ที่ 13 ล้านบาท (เราคาดไว้ที่ 17 ล้านบาท) ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 13 ล้านบาทใน 3Q64 แต่ลดลงจากที่มีกำไรสุทธิ 17 ล้านบาทใน 4Q63 โดยกำไรสุทธิในปี 2564 อยู่ที่ 4 ล้านบาท
Impact
ยอดขายฟื้นตัวดีขึ้น แต่ยังต่ำกว่าที่เราคาดไว้
กำไรที่ออกมาเกินคาดเล็กน้อยเนื่องจาก i) ยอดขายของร้านอาหารต่ำกว่าคาด (SSSG ใน 4Q64 อยู่ที่ -8.4% แย่กว่าประมาณการของเราที่ -3.0%) ii) สัดส่วน SG&A ต่อรายได้สูงเกินคาด (52% ใน 4Q64 จากที่เราคาดไว้ที่ 48.0%) โดยค่าใช้จ่าย SG&A เป็นไปตามที่เราคาดไว้ แต่รายได้ลดลง โดยยอดขายอยู่ที่ 188 ล้านบาท (64% QoQ, -9%YoY) เนื่องจากมีการยกเลิกข้อจำกัดในการให้บริการที่ร้าน ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เป็นไปตามที่เราคาดเอาไว้ที่ 59.5%
รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่ร้านขนมหวานและเครื่องดื่มเพิ่มขึ้น 32% QoQ และ 78% YoY เนื่องจากยอดขายวัตถุดิบให้กับแฟรนไชส์ของร้าน Mikka Cafe เพิ่มขึ้นตามจำนวนสาขาร้านแฟรนไชส์ที่เพิ่มขึ้น โดยใน 4Q64 มีการเปิดสาขาร้าน Mikka Cafe ใหม่จำนวน 7 ร้าน ทำให้จำนวนสาขาร้านแฟรนไชน์ของ Mikka ทั้งหมดเพิ่มเป็น 69 ร้าน ณ สิ้นปี 2564 ในขณะเดียวกันรายได้จากบริการ catering และ pop-up stores เพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 13% YoY ซึ่งรายได้ส่วนนี้ที่ลดลง YoY เป็นเพราะยอดขายเฉลี่ยของร้าน pop-up stores ลดลง
คาดว่ากําไรจะเติบโตต่อเนื่องใน 1Q65
เราคาดว่ากำไรของ AU จะเติบโตดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจาก i) ยอดขายในร้านกลับมาหลังจากที่ไม่มีข้อจำกัดในการเปิดบริการแล้ว และเศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้น ii) การขยายแฟรนไชส์ร้าน Mikka cafe ในต่างจังหวัด
จะเปิดแบรนด์ใหม่ในเดือนเมษายน 2565
บริษัทมีแผนจะเปิดตัวสินค้าใหม่ภายใต้แบรนด์ใหม่ในเดือนเมษายน 2565 เพื่อเจาะกลุ่มลูกค้าเป้าหมายใหม่ โดยเราคาดว่าสินค้าใหม่นี้น่าจะเป็นสินค้าในหมวดอาหาร
Valuation and action
จากแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวของกำไร เราจึงยังคาดว่ากำไรสุทธิของ AU จะฟื้นตัวขึ้นเป็น 135 ล้านบาทในปี 2565F และจะโตต่อเนื่องอีกถึง 64% YoY เป็น 222 ล้านบาท ในปี 2566F ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ ราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 10.00 บาท (คิดเป็น P/E ที่ 37x)
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, SSSG ต่ำเกินคาด, การแข่งขันสูง
