บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
R&B Food Supply (RBF.BK/RBF TB)* ผลประกอบการ 4Q64: กำไรต่ำกว่าคาด
Event
ผลประกอบการ 4064
Impact
กำไรสุทธิ ใน 4Q64 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
กำไรสุทธิของ RBF ใน 4Q64 อยู่ที่ 103 ล้านบาท (-15% YoY, -23% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 17% และต่ำกว่า consensus 19% โดยรายได้เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 13% QoQ เป็น 928 ล้านบาท เนื่องจากยอดขายในต่างประเทศเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรถูกฉุดโดย GPM ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เหลือ 31.8% จาก 37.3% ใน 4Q63 และ 38.8% ใน 3Q64 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบของสินค้ากลุ่มแป้งชุบทอด และกลุ่มแต่งสีแต่งกลิ่นเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลง 180bps YoY และ 80pbs QoQ เหลือ 18.6% ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 4Q63 ยังรวมธุรกิจโรงแรมซึ่งเป็นธุรกิจที่บริษัทหยุด คําเนินการไปใน 2Q64
รายได้ยังเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แต่ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงเป็นตัวฉุด margin
รายได้ของ RBF ยังมีแนวโน้มเติบโตดีแม้จะเผชิญกับการระบาดของ COVID-19 โดยยอดขายในปี 2564 เพิ่มขึ้น 9% เป็น 3.4 พันล้านบาท เนื่องจากยอดขายในต่างประเทศเติบโตอย่างแข็งแกร่ง (+37%) ในขณะที่ยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้น 4% เพราะอุปสงค์อ่อนแอจากการ lockdown อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายในประเทศจะดีดตัวขึ้นในปี 2565F ตามภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้น นอกจากนี้ RBF จะเริ่มรับรู้รายได้ธุรกิจกัญชงซึ่งเป็นธุรกิจใหม่ที่จะช่วยขับเคลื่อนการเติบโตในอีกสองสามปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ต้นทุนวัตถุดิบที่แพงขึ้นส่งผลกระทบรุนแรงกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ โดยบริษัทแจ้งว่าจะเพิ่มราคาขายสินค้าบางรายการเพื่อบรรเทาผลกระทบจากต้นทุนที่แพงขึ้น แต่เราคิดว่าน่าจะต้องปรับลดสมมติฐาน GPM ปี 2565F ลงอีก
Valuation & Action
RBF ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.15 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 26 เมษายน 2565) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.9% ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรสุทธิใน 4Q64 ต่ำกว่าที่คาดไว้อย่างมีนัยสำคัญ เราจึงจะทบทวนประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F และคำแนะนำหุ้น RBF หลังจากที่ได้ข้อมูลเพิ่มเติมจากทางบริษัท
Risk
ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, การส่งสินค้าสะดุด, เศรษฐกิจถดถอย
