บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | SPRC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 12.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q21 Earnings
กำไรสุทธิ 4Q 1.86 พันลบ. (0.43 บาท EPS) จาก 113 ลบ. ใน 3Q และ +115% yoy
กำไรสุทธิ 4Q ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 26% และ 37% ตามลำดับประเด็นที่ตามจากคาดมาจากค่าการกลั่นตลาดที่ดีกว่าคาดที่ US$6.0 เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ US$5.8 และเพิ่มจาก US$2.3 ใน 3Q จากส่วนต่างดีเซล, อากาศยาน, และเบนซินดีขึ้น แม้ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบจะสูงขึ้น (Murban +US$0.2/bbl qoq เป็น US$2.74) SPRC ใช้น้ำมันดิบ 90% จากตะวันออกกลางเทียบกับ 88% ใน 3Q อัตราการกลั่นเพิ่มเป็น 80% จาก 74% ใน 3Q ขับเคลื่อนจากอุปสงค์ในประเทศฟื้นตัว SPRC มีกำไรสต๊อก 900 ลบ. เทียบกับ 800 ลบ. ใน 3Q SPRC มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 199 ลบ. จากค่าเงินบาทแข็งค่าเทียบดอลลาห์จากขาดทุน 213 ลบ. ใน 3Q SPRC มีกำไรสุทธิ FY21 ที่ 4.7 พันลบ. (1.09 บาท EPS) เทียบกับขาดทุน 6.0 พันลบ. ใน 2020
- Outlook
เหตุการณ์น้ำมันรั่วสามารถควบคุมได้แล้ว GRM เฉลี่ยที่ US$6.2/bbl ใน 1Q22
มีผู้เสียหาย 7,065 รายยื่นเรื่องขอค่าเสียหายจากเหตุการณ์น้ำมันรั่ว ณ 20 ก.พ. เทียบ 15,000 รายของ PTTGC ในปี 2013 SPRC พบคราบน้ำมัน 5,000 ลิตรใน 10 ก.พ.ขณะที่กำลังนำน้ำมันออกจาก SPM SPRC ใช้น้ำยา dispersant เพื่อจัดการคราบน้ำมันและจัดทำครบแล้ว และไม่มีการรั่วไหลเพิ่มเติมหลังจากนั้น แม้ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบสูงขึ้น แต่เราคาดค่าการกลั่นเฉลี่ยที่ US$6.2/bbl ใน 1Q22 เราคาดอัตราการกลั่นจะเพิ่มเป็น 85% ใน 1Q22 และ 90% ใน 2Q22.
- คงคำแนะนำ ซื้อ TP 12.0 บาท; ปันผลรอบปี FY21 0.1785 บาท XD 7 มี.ค.
เราเชื่อว่าตลาดกังวลประเด็นน้ำมันรั่วมากกเกินไป SPRC มีประกันครอบคลุมทั้งความเสียหายต่อทรัพย์สิน, การหยุดชะงักทางธุรกิจ, ประกับขนส่งสินค้าทางทะเล, และประกัน ภัยรับผิดต่อบุคคลภายนอก (มากถึง US$100m) TP ของเราอ้างอิง 1.5x FY22F PBV เทียบเท่า 9.4x PE
