บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | CBG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 108.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
กำไรในปี FY22 เติบโตได้ yoy หนุนจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ และยอดรับจ้างจัดจำหน่ายแอลกอฮอล์ที่เติบโตสูง รวมทั้งส่งออกฟื้นตัวได้ดี แต่ยังได้รับแรงกดดันจากราคาอลูมิเนียมที่สูงขึ้น เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22-FY24F ลง 13-15% สะท้อนราคาอลูมิเนียมที่สูงขึ้น ทำให้ราคาเป้าหมายลดลงมาที่ 108 บาท คงคำแนะนำเป็น ถือ
แนวโน้มกำไรปี FY22F เติบโต yoy จากยอดขายในประเทศ และส่งออกฟื้นตัว
เราคาดยอดขายปี FY22F เติบโต yoy หนุนจาก 1) การออกสินค้าใหม่ทั้งในกลุ่ม energy drink และกลุ่มเครื่องดื่มผสม CBD ในรูปของ soft drink และfunctional drink ประมาณ 2-3 รายการ คาดจะเริ่มวางขายไม่เกิน 2Q22 2) การรับจ้างจัดจำหน่าย “โซจู” ที่ได้รับการตอบรับที่ดีในปีที่ผ่านมา โดยในปี 2022 บริษัทตั้งเป้ายอดรับจ้างจัดจำหน่ายเติบโต 100% 3) ยอดส่งออกฟื้นตัว หลังจากสถานการณ์การระบาด Covid-19 คลี่คลายลง โดยบริษัทตั้งเป้ายอดขายเติบโต double digit ในประเทศ พม่า เวียดนาม จีน อังกฤษ ซึ่งเห็นการเติบโตของยอดขายเพิ่มขึ้นใน 1Q22
ราคาอลูมิเนียมยังน่ากังวล…
- 1) ปรับเพิ่มราคาขายส่งในประเทศลง 1-2% และปรับลดส่วนลดกับตัวแทนจำหน่ายต่างประเทศลง 3-5% 2) อยู่ระหว่างการพิจารณาศึกษาการทำ Hedging ราคาอลูมิเนียม แต่ทั้งหมดนี้เราคาดว่าจะชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้นได้เพียงบางส่วนเท่านั้น ราคาอลูมิเนียมจึงยังเป็นปัจจัยหลักกดดันกำไรสุทธิในปี FY22F
ปรับกำไรปี FY22-24F ลดลง 13-15% จากต้นทุนอลูมิเนียมที่สูงขึ้น
จากราคาอลูมิเนียมที่เพิ่มสูงขึ้นกว่า 18%ytd เราจึงมีการปรับสมมติฐานราคาอลูมิเนียมเฉลี่ยเป็น 3,200 USD/ton ส่งผลให้ GPM ในปี FY22-24F ลดลงเหลือ 32.6%/32.6%/33.1% และกำไรสุทธิปี FY22-24F ลดลง 13%/15%/13% อยู่ที่ 3 พันลบ./3.5 พันลบ./4.0 พันลบ แม้ว่าเรามีการปรับยอดขายปี FY22-24F เพิ่มขึ้น 6-7% จากการเติบโตของยอดรับจ้างจัดจำหน่ายเหล้าขาว “ข้าวหอม” และ โซจู “แทยัง” ก็ไม่สามารถชดเชยผลกระทบของต้นทุนอลูมิเนียมที่เพิ่มสูงขึ้นได้
คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายใหม่ 108 บาทต่อหุ้น
เรามีการปรับราคาเป้าหมายลดลงมาที่ 108 บาท จาก 129 บาท โดยอิง PE 22F ที่ 36x (-0.2SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี) คงคำแนะนำ ถือ เนื่องจาก ความเสี่ยงยังสูงจากแนวโน้มต้นทุนราคาอลูมิเนียมที่สูงขึ้นกดดันการเติบโตของกำไรสุทธิ
