บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | TTW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.50 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- Q21 Earnings
กำไรสุทธิ 4Q21 ลดลง 11% yoy และ 34% qoq เป็น 615 ลบ.
ผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการเนื่องจากส่วนแบ่งกำไร CKP ต่ำกว่าคาด (กำไร 31 ลบ.ใน 4Q จาก 309 ลบ.ใน 3Q) และกำไรจากธุรกิจน้ำประปาลดลง ทำให้กำไรรวมปี FY21 เป็น 3.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 5% yoy เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่สูงขึ้น
- Analysis
กำไรธุรกิจน้ำประปาลดลง
กำไรจากธุรกิจน้ำประปาลดลง 15% yoy และ 6% qoq เป็น 584 ลบ. ใน 4Q จากปริมาณขายน้ำลดลง 11.6% yoy และ 2.3% qoq เป็น 72 ล้านลบ.ม. เนื่องจากจาก TTW -12.1% yoy, -2.8% qoq, PTW -12.0% yoy, -2.1% qoq, และ BIE +7.4% yoy, +3.5% qoq แม้สถานการณ์โควิดจะดีขึ้น แต่อุปสงค์น้ำประปายังคงอ่อนแอเนื่องจากเป็นช่วงวันหยุดนักขัตฤกษ์, อากาศเย็นในเดือนธ.ค., การปิดโรงงานแปรรูปอาหารทะเลในสมุทรสาคร, และ TTW และ PTW ลดการจ่ายน้ำ (จากการลดแรงดันน้ำ) ตามคำขอของการประปาส่วนภูมิภาค รวมถึงการแข่งขันจากโรงผลิตน้ำไม้ตราในปทุมธานี อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเนื่องจากค่าเสื่อมราคาจาก PTW สูงขึ้น
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ถือ, ราคาเป้าหมาย 11.5 บาท
เราปรับประมาณการปี FY22F ลง 10% เป็น 3.1 พันลบ. ปี FY23F ลง 7% เป็น 3.2 พันลบ.และปี FY24F ลง 4% เป็น 2.9 พันลบ.จากการปรับปริมาณขายน้ำประปาลดลงในปีที่ผ่านมาและปรับการเติบโตของยอดขายน้ำเป็น 2% ปีนี้และ 3% ในปี FY23F FY24F เราคงราคาเป้าหมายที่ 11.5 บาท เนื่องจากเรารวมโครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบางมูลค่า 1 บาทต่อหุ้น เรายังคงกังวลความเสี่ยงของอัตราค่าน้ำส่วนกำลังการผลิตใหม่ของ TTW อาจต่ำกว่าคาด และความเสี่ยงการต่อสัมปทานขายน้ำของ PTW โดย PTW จะเริ่มเจรจาอย่างเป็นทางการกับการประปาส่วนภูมิภาคปลายปี 2022 ในระยะสั้น ราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากเงินปันผล 0.3 บาท, ผลตอบแทน 2.6%, XD วันที่ 8 มี.ค.
