บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | GFPT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.80 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราคาดกำไรยังอ่อนแอใน 1H22F แต่จะดีขึ้นใน 2H22F ขับเคลื่อนจาก (1) อุปสงค์ฟื้นตัว, (2) ต้นทุนอาหารสัตว์ต่ำลงจากซัพพลายเมล็ดพืชเพิ่มขึ้น และ (3) ต้นทุนโลจิสติกส์ต่ำลงจากท่าเรือคลายความแออัดลง คงคำแนะนำ ถือ ปรับ TP เป็น 11.80 บาท อ้างอิง 15x FY22F PER
กำไร 4Q ดีกว่าคาด
GFPT รายงานกำไรสุทธิ 4Q21 ที่ 54 ลบ. จากกำไรสุทธิ 218 ลบ. ใน 4Q20 และขาดทุนสุทธิ 87ลบ. ใน 3Q20 ดีกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 6 ลบ. หนุนจาก (1) ส่วนแบ่งกำไรจาก GFN และ McKey สูงขึ้นเป็น 80 ลบ. (2) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายต่ำลงที่ 8.8% จาก 9.3% ใน 4Q20 และ 10.8% ใน 3Q21 และ (3) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 40 ลบ. หากหักกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติ 4Q จะอยู่ที่ 14 ลบ.
ต้นทุนอาหารสัตว์สูงขึ้นเป็นความเสี่ยงหลัก
กำไร FY22F มีแนวโน้มดีขึ้น yoy หนุนจากฐานที่ต่ำใน 2021 ล่าสุดราคาไก่เนื้อในประเทศเพิ่มขึ้น 5%QTD เป็น 39-40บาทต่อกก. หนุนจากอุปสงค์ฟื้นตัวหลังร้านอาหารกลับมาเปิดทำการ และกำไรจะได้ราคาสุกรที่สูงขึ้นเป็นปัจจัยหนุนด้วย อย่างไรก็ตามต้นทุนอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้นเป็นความเสี่ยงหลัก ต้นทุนวัตถุดิบสำหรับอาหารสัตว์ (ข้าวโพดและกากถั่วเหลือง) และค่าขนส่งจะยังอยู่ในระดับสูงใน 1H22 เป็นอย่างน้อย เนื่องจากสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวยในอเมริกาใต้
กำไรจะยังอ่อนแอต่อเนื่องถึง 2Q22 และฟื้นตัวใน 2H22
แม้ปัญหาการขาดแคลนแรงงานจะคลายลง แต่เราคาดกำไร 1H22F จะยังอ่อนแอเนื่องจาก (1) อัตราการผลิตต่ำลงเนื่องจากมาตรการควบคุมโควิดเข้มงวดในโรงงาน (ระยะห่างทางสังคม), (2) ต้นทุนอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น และ (3) ต้นทุนโลจิสติกค์สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวใน 2H22F หนุนจาก (1) อุปสงค์ฟื้นตัว, (2) ต้นทุนอาหารสัตว์ต่ำลงจากถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้นในฤดูเก็บเกี่ยวใหม่ และ (3) ต้นทุนโลจิสติกส์ต่ำลงจากความแออัดท่าเรือคลายลง
คงคำแนะนำ ถือ ปรับ TP ใหม่ลงเป็น 11.80 บาท (จาก 13.10 บาท)
เราปรับประมาณการกำไรปี FY22F ลง 10% เป็น 986 ลบ. หลัง (1) ปรับสมมติฐานต้นทุนอาหารสัตว์ขึ้นและ (2) ปรับต้นทุนกำไรขั้นต้นลงจาก 13.5% เป็น 11.5% TP ของเราอ้างอิง 15x FY22F PER
