บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS TB) ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มฟื้นตัวแล้ว
ลดคำแนะนำเป็น ถือ คง TP ไม่เปลี่ยนแปลง
เราลดน้ำหนัก BDMS เป็น ถือ คงราคาเป้าหมาย โดยราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมาล่าสุดหนุนโดยการเปิดพรมแดนตั้งแต่เดือน พ.ย. 64 ส่งผลให้อัพไซด์เริ่มจำกัด ทั้งนี้ BDMS มีสัดส่วนรายได้ปกติประมาณ 30% จากการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ ซึ่งคาดว่าจะฟื้นตัวในปีนี้ ส่งผลให้กำไรต่อหุ้นเติบโต 14.4% ในปี 65 อย่างไรก็ตาม เรามองว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยนี้ไปแล้ว นอกจากนี้ จำนวนผู้ป่วยโควิตที่เพิ่มสูงขึ้นในไทยที่นำไปสู่การเตือนภัยระดับ 4 รัฐบาลอาจจะ กลับมากักตัว นทท. (เช่น ระงับโปรแกรม Test & Go) ที่อาจส่งผลเสียต่อการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ ถือเป็นความเสี่ยงสำหรับ BDMS อย่างไรก็ตาม เรายังเชื่อว่า Covid ในไทยจะค่อยๆ ลดลงในครึ่งปีหลัง 65 เราจึงคงประมาณการกำไรต่อหุ้นไว้
มุ่งสร้างระบบนิเวศดิจิทัล ตั้งเป้าสมาชิก 20 ล้านคนในปี 69
BDMS วางแผนที่จะสร้างระบบนิเวศด้านสุขภาพดิจิทัล โดยตั้งเป้าสมาชิก 20 ล้านรายภายในปี 2569 ซึ่งจะมีสัดส่วน 10-15% ของรายได้ในปีเดียวกัน เพิ่มขึ้นจาก 1% ในขณะนี้ บนแพลตฟอร์มนี้ BDMS วางแผนที่จะรวมบริการการแพทย์ทางไกล เวชภัณฑ์ และการดูแลที่บ้านเข้าด้วยกัน แม้ว่าสุขภาพทางดิจิทัลจะได้รับผลกำไรน้อยกว่าการปรึกษาทางการแพทย์แบบเดิมๆ แต่ BDMS เชื่อว่าบริการดังกล่าวสามารถให้บริการผู้ป่วยได้มากขึ้น ลดต้นทุน และเพิ่มความพึงพอใจของผู้ป่วย นอกจากนี้ ยังช่วยให้บริษัทสามารถเข้าสู่ธุรกิจใหม่ๆ เช่น บริการดูแลที่บ้าน โดย BDMS จะทุ่มงบ 500 ล้านบาทในปี 65 เพื่อสร้างระบบนิเวศด้านสุขภาพดิจิทัล
ความขัดแย้งในยูเครนกระทบการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์
เรามองว่าความขัดแย้งในยูเครนในปัจจุบันอาจส่งผลกระทบต่อการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ในประเทศไทย เนื่องจากผู้ป่วยต่างชาติจำนวนมาอาจหลีกเลี่ยงการเดินทาง ถือเป็นความเสี่ยงต่อ BDMS
ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ฟื้นตัวช้า
เราใช้วิธี DCF, WACC 6.3% และการเติบโต 3.1% ประเมินราคาเป้าหมาย BDMS เป็นผู้ประกอบการโรงพยาบาลที่มีความหลากหลายมากที่สุดในประเทศไทย และน่าจะได้ประโยชน์จากแนวโน้มสังคมผู้สูงอายุ ความเสี่ยงที่สำคัญคือการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์อาจช้ากว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการติดเชื้อโควิดยังคงเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ประเทศไทยมีมาตรการกักกันที่เข้มงวดขึ้น
