บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | UBE |
| มูลค่าพื้นฐาน | 3.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q21 Earnings
กำไรสุทธิ 4Q ที่ 117 ลบ. (0.03บาท EPS), +20% qoq และ +273% yoy
ต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 3% ปริมาณขายเอทานอลเชื้อเพลิงเพิ่มเป็น 40ล้านลิตรใน 4Q จาก 32ล้านลิตรใน 3Q จากอุปสงค์เบนซินแข็งแกร่ง ส่วนต่างเอทานอลลดลงเป็น 8.7บาทต่อลิตรจาก 9.2บาทต่อลิตรใน 3Q เนื่องจากราคาเอทานอลลดลง ปริมาณขายเอทานอลอุตสาหกรรมลดลงเป็น 4 ล้านลิตรจาก 11 ล้านลิตรใน 3Q เนื่องจากอัตราการติดเชื้อสูงขึ้นใน 4Q cash margin ของเอทานอลเชื้อเพลิงที่ 22% (-3ppt qoq) และเอทานอลอุตสาหกรรม 33% (-2ppt qoq) UBE ขานสตาร์ช 48k ตันใน 4Q จาก 56k ตันใน 3Q แบ่งเป็นสตาร์ชดิบ 36k ตัน (51k ตันใน 3Q) เนื่องจากเป็น low season ของผลผลิตมันสำปะหลังและขายสตาร์ชออแกนิค 11k ตัน (5k ตันใน 3Q) สตาร์ชออแกนิคเพิ่มขึ้นเป็นผลจากความล่าช้าในการส่งมอบจากไตรมาสที่ผ่านมา สตาร์ชดิบมี Cash margin 7% (คงที่ qoq) และออร์แกนิคสตาร์ช 30% (+3% ppt qoq) มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 11ลบ. จากขาดทุน 29 ลบ. ใน 3Q ดังนั้น UBE กำไรสุทธิ FY21 ที่ 321 ลบ. (0.11 บาท EPS) จาก 99 ลบ. ใน FY20
- กำไรเติบโตแข็งแกร่งใน FY22 จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงและปริมาณขายเอทานอล, สตาร์ชออแกนิค, และแป้งเพิ่มขึ้น
UBE ชำระเงินกู้ 2 พันลบ. โดยใช้เงินจาก IPO ใน 4Q21 เราคาดว่าจะประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย 15 ลบ. ต่อไตรมาส อุปสงค์เอทานอลจะยังเติบโตในปีนี้จะการเปิดทำการของธุรกิจ ราคากากน้ำตาลจะยังอยู่ในระดับสูง (5.5 บาท/กก.) และหนุนราคาเอทานอลใน 2022 จาก 70% ของเอทานอลมาจากกากน้ำตาล ปริมาณขายสตาร์ชออแกนิคเพิ่มเป็น 55k ตันจาก 43k ตันใน FY21 ปริมาณขายแป้งเพิ่มเป็น 10k ตันใน FY22 จาก 300 ตันใน FY21
- Maintain BUY, TP Bt3.0/sh
UBE เริ่มดำเนินงานธุรกิจแป้งใน 4Q21 และจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลักในปี 2022 เนื่องจากแป้งแบบดั้งเดิมมี cash margin 40% และแป้งออแกนิค 50% จากการปลอดสารกลูเต็น TP เทียบเท่า 27x FY22F PE
