บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AP (Thailand) (AP.BK/AP TB)* ผลประกอบการ 4Q64: กำไรต่ำกว่าที่คาดไว้ 10%
Event
ผลประกอบการ 4Q64 และประชุมนักวิเคราะห์
Impact
กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 4% QoQ
กำไรสุทธิของ AP ใน 4Q64 อยู่ที่ 1 พันล้านบาท (+6% YoY, -4% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 10% เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก JV ต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยกำไรสุทธิปี 2564 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 4.5 พันล้านบาท (+7% YoY)
ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัย (ไม่รวมโครงการ JV) อยู่ที่ 7.2 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, +5% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 7 พันล้านบาท (+19% YoY, +5% QoQ) และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 235 ล้านบาท (-83% YoY, -4% QoQ) เราคาดว่ายอดโอนโครงการแนวราบจะเร่งตัวขึ้นตามยอด presales ที่แข็งแกร่งในช่วง 3Q64-4Q64 ในขณะที่ยอดโอนคอนโดมิเนียม (ไม่รวม JVs) จะยังซบเซาตามโมเมนตั้มที่ชะลอลงของยอดโอนโครงการที่สร้างเสร็จแล้วในสต๊อก (ไม่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่พร้อมเริ่มโอนได้ในปี 2564) ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 32.1% (+1.6ppts YoY, +1.5ppts QoQ) จากการรับรู้รายได้ของโครงการใหม่ๆ
ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ลดลงเหลือ 277 ล้านบาท (-30% YoY, -24% QoQ) เนื่องจากยอดโอนโครงการเดิมลดลง
โมเมนตั้มกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 1Q65F
จากสัญญาณบวกของยอด presales YTD ทั้งในส่วนของโครงการแนวราบ และคอนโดมิเนียม รวมถึงการที่บริษัทมีแผนจะเปิดโครงการแนวราบเชิงรุกมากขึ้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 1Q65F
ปรับลดประมาณการทําไรปี 2565F ลงจากเดิม 3%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ลงจากเดิม 3% แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ขึ้นอีก 16% เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มยอดโอนโครงการแนวราบที่เพิ่มขึ้น และกำหนดการล่าสุดสำหรับการโอนโครงการคอนโดมิเนียม
Valuation & action
จากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง เราจึง re-rate P/E จากเดิม 7.4x (+0.5 S.D.) เป็น 8.1x (+1.0 S.D.) โดยเรา ยังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ใหม่ที่ 12.80 บาท (จากเดิม 12.00 บาท) นอกจากนี้ บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลงวดปี 2564 ที่ 0.50 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 10 พฤษภาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.6%
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
