บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ladprao General Hospital (LPH.BK/LPH TB) ผลประกอบการ 4Q64: กําไรต่ำกว่าที่เราคาดไว้
Event
ผลประกอบการ 4Q64
Impact
ผลการดำเนินงานแผ่วลงใน 4Q64
กำไรสุทธิของ LPH ใน 4Q64 อยู่ที่ 51 ล้านบาท (-5.6% YoY, -82.4% QoQ) คิดเป็นเพียง 10.8% ของประมาณการเต็มปีของเราเท่านั้น ทำให้กำไรสุทธิในปี 2564 อยู่ที่ 465 ล้านบาท แม้ใกล้เคียงกับประมาณการทั้งปีของเราที่ 470 ล้านบาท แต่ต่ำกว่าที่เราคาดไว้อย่างมาก หากอิงคาดการณ์ 4Q21 ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานที่แย่ลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก margin ลดลง เป็นผลจากสถานการณ์ COVID คลี่คลายลงไป ซึ่งทำให้ยอดผู้ติดเชื้อลดลง QoQ โดยรายได้ของ LPH ใน 4Q64 เพิ่มขึ้น 23.5% YoY ลดลง 27.6% QoQ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 27.3% จาก 49.7% ใน 3Q64 และ 25.0% 4Q63 นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขาย ยังเพิ่มขึ้นเป็น 17.7% ใน 4Q64 จาก 13.8% ใน 4Q63 แล 9.4% ใน 3Q64
ผลประกอบการใน 1Q65F มีแนวโน้มจะแข็งแกร่งขึ้น QoQ
จากการระบาดของสายพันธุ์ Omicron เราคาดว่าโมเมนตั้มกำไรของ LPH จะเป็นบวกจากการ COVID-19 กลับมาระบาดใน 1Q65 ซึ่งทำให้จำนวนผู้ติดเชื้อเพิ่มขึ้น QoQ และจะทำให้มีการใช้บริการตรวจและรักษา COVID-19 เพิ่มขึ้น
คงประมาณการกําไรเอาไว้เท่าเดิม
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ของ LPH ไว้ที่ 242 ล้านบาท (-48.0% YoY) ซึ่งสะท้อนแนวโน้มผลการดำเนินงานที่แผ่วลง YoY ไปเรียบร้อยแล้ว เนื่องจากสถานการณ์การระบาดของ COVID-19 ในประเทศไทยคลี่คลายลงไป และมีการกระจายวัคซีนถึงประชาชนในวงกว้างแล้ว
Valuation & action
ถึงแม้ว่าผู้ป่วย COVID-19 จะมีแนวโน้มลดลง YoY ในปี 2565 แต่เรายังคิดว่ากำไรสุทธิของ LPH น่าดีขึ้นมาอยู่ระดับก่อน COVID-19 ระบาด นอกจากนี้ เรามองว่าแนวโน้มของบริษัทสดใสมากขึ้น เพราะจะได้รับผลกระทบน้อยลงจากการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีเหลืองบนถนนลาดพร้าว ดังนั้น เรายังคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 7.10 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 2.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่
