บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Dusit Dusit Medical Bangkok Services (BDMS.BK/BDMS TB)* ผลประกอบการ 4Q64: กำไรดีกว่าที่เราคาดไว้ 19.9%
Event
ผลประกอบการ 4Q64 และประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2564 ที่ 0.20 บาท/หุ้น (XD วันที่ 9 มีนาคม)
Impact
ผลการดำเนินงานใน 4Q64 แข็งแกร่งเกินคาด
กำไรสุทธิของ BDMS ใน 4Q64 อยู่ที่ 2.64 พันล้านบาท (+10.4% YoY, +5.0% QoQ) ดีกว่าประมาณการ ของเรา 19.9% และดีกว่า consensus 15.4% โดยกำไรสุทธิใน 4Q64 และ ปี 2564 คิดเป็น 37.2% และ 112.0% ของประมาณการเต็มปีของเราที่ 7.08 พันล้านบาท โดยใน 4Q64 รายได้จากกิจการโรงพยาบาล แข็งแกร่งเกินคาดที่ 2.01 หมื่นล้านบาท (+22.1% YoY, +2.3% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งอยู่ที่ 32.8% จาก 24.8% ใน 4Q63 และ 33.3% ใน 3Q64 เนื่องจากมีผู้ป่วยที่มี intensity สูงขึ้น กลับมาใช้บริการ และมีการรักษาผู้ป่วย COVID-19 อย่างต่อเนื่อง QoQ ทั้งนี้ สัดส่วน SG&A/รายได้ของ BDMS เพิ่มขึ้นเป็น 23.3% ใน 4Q64 จาก 23.6% ใน 4Q63 และ 17.9% ใน 3Q64 โดยสาเหตุสำคัญมาจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาด การซ่อมบำรุง และการบริหารจัดการอื่นๆ นอกจากนี้ โครงสร้างผู้ป่วยเป็นชาวไทย 82% และต่างชาติ 18% ในขณะที่ผู้ป่วยนอกคิดเป็นสัดส่วน 46% และผู้ป่วยใน 54% ทั้งนี้ รายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 คิดเป็น 15% ของรายได้ใน 4Q64 ทรงตัวจาก 3Q64 แต่เพิ่มขึ้นจากประมาณ 5% ใน 1Q64 และ 11% ในปี 2564
แนวโน้มปี 2565: คาดว่าจะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ของบริษัทจะลดลง YoY หลังจากผ่านช่วงที่สถานการณ์เลวร้ายที่สุดไปแล้วในเดือนกันยายน 2564 อย่างไรก็ตาม BDMS จะยังได้โมเมนตั้มด้านบวกจาก platform การรักษาพยาบาลที่ดีขึ้นจากแบรนด์ที่หลากหลาย และการให้บริการทางการแพทย์ในโรงพยาบาลทั่วไป และศูนย์ความเป็นเลิศทางการแพทย์ (COE) ยิ่งกว่านั้น เรายังคาดว่าการที่ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศจะช่วยให้ผลการดำเนินงานของ BDMS เป็นปกติมากขึ้นในปีนี้ คงประมาณการกําไรเอาไว้เท่าเดิม
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มของ BDMS จากผลประกอบการที่ฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องหลังจากที่ COVID-19 ระบาดหนัก โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิ ปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 8.83 พันล้านบาท
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BDMS โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 26.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 2.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
