บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BANPU |
| มูลค่าพื้นฐาน | 14.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- Key highlights
กำไรสุทธิ 4Q ที่ 3.5 พันลบ. (0.52 บาท EPS), -1% qoq แต่พลิกจากขาดทุน 468 ลบ. ปีที่ผ่านมา กำไรสุทธิ 4Q ดีกว่าคาดการณ์ของเรา 28% และดีกว่าตลาด 1% ประเด็นที่ต่างจากคาดมาจาก ปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยที่ดีกว่าคาดที่ ITM โดยปริมาณขายเฉลี่ย (ASP) ที่ ITM เพิ่มเป็น 5.3mt ใน 4Q เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 5.2mt ลดลงจาก 5.8mt ใน 3Q ช่วงฝนตกหนัก ASP เพิ่มเป็น US$144.1/t จาก US$122.7/ton ใน 3Q ต้นทุนเฉลี่ยที่ US$58/t จาก US$48 ใน 3Q ส่วน CEY มีปริมาณขายที่ 2.2 ล้านตัน ใกล้เคียงประมาณการแต่ลดลงจาก 2.5 ล้านตันเนื่องจากสภาพแวดล้อมไม่เอื้อใน 3Q ASP ที่ A$127.2/t จาก A$108.9/t ใน 3Q สภาพแวดล้อมที่ไม่เอื้อทำให้ต้นทุนเพิ่มเป็น A$85/t จาก A$74/t ใน 3Q ปริมาณขายก๊าซที่ 6.2bcf ทรงตัว qoq ส่วนแบ่งกำไรลดลง 10% qoq เป็น 1.9 พันลบ. จากธุรกิจถ่านหินในจีนเนื่องจากถูกจำกัดราคาขาย BANPU มีขาดทุนป้องกันความเสี่ยง 7.2 พันลบ. จาก 5.8 พันลบ. ใน 3Q BANPU มีกำไรสุทธิ FY21 ที่ 9.9 พันลบ. (1.59 บาท EPS) พลิกจากขาดทุน 1.8 พันลบ. ใน FY20
- Operational outlook
คาดปริมาณขายลดลงใน 1Q22 แต่ได้ ASP ที่ดีชดเชย
ฝนตกหลักในอินโดฯ กระทบปริมาณขายใน 1Q22 แต่ ASP ที่สูงขึ้นมีผลมากกว่า ซึ่งคาดว่าจะแตะระดับ US$160/t จากดัชนี NEX เฉลี่ย US$240/ton ใน 1Q22 เราคาดขาดทุนป้องกันความเสี่ยงจะลดลงอย่างมีนัยใน 1Q22 จากปริมาณสัญญา hedge คงเหลือลดลงเป็น 150k ตันและปริมาณสัญญา hedge ก๊าซลดลงเป็น 50% ของปริมาณขายรายไตรมาสเทียบกับ 90% ใน 4Q
- คงคำแนะนำ ซื้อ SoTP TP ที่ 14.0 บาทต่อหุ้น; ปันผลงวดสุดท้าน 0.25 บาทต่อหุ้น XD 8 เม.ย.
BANPU จะมีกำไรพิเศษ 5.0 พันลบ. จากการขายหุ้น 47.5% ของ Sunseap ใน 1Q22 และราคาถ่านหินจะยังแข็งแกร่งใน 1H22 TP เทียบเท่า 6.8x FY22F PE
