บล.ทิสโก้:
บมจ. อิชิตัน กำไร 4Q21 เพิ่มขึ้น YoY, ทรงตัว QoQ
แนวโน้มผลประกอบการปีนี้ทรงตัว แต่คาดปีหน้าจะเพิ่มขึ้นหลังคลายล็อกดาวน์
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” 1) กำไรสุทธิ 4Q21 เพิ่มขึ้น YoY, ทรงตัว QoQ หลังคลายล็อกดาวน์ในประเทศและออกสินค้าใหม่ การทำตลาดมุ่งเน้น Traditional trade มากขึ้น และการรับจ้างผลิตที่เพิ่มขึ้น 2) บริษัทเตรียมออกเครื่องดื่มผสมสารสกัด CBD จากกัญชงคาดใน 1Q22F เราคาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 17% (CAGR2Y) ราคาเป้าหมาย 13 บาท ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.5 บาท (XD 5/5/22)
กำไรสุทธิ 4Q21 เพิ่มขึ้น YoY, ทรงตัว QoQ
ICHI ประกาศกำไรสุทธิ 4Q21 อยู่ที่ 127 ล้านบาท (+46%YoY, -1%QoQ) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด รายได้อยู่ที่ 1,289 ล้านบาท (+5%YoY, +11%QoQ) จาก 1) ยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้นหลังคลายล็อดาวน์และการออกสินค้าใหม่ 2) ยอดขายส่งออกกลุ่ม CLMV ลดลงจากผลกระทบ COVID-19 รุนแรง และภาพรวมเศรษฐกิจที่ชะลอตัว อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 18.2% จาก 17.9%YoY แต่ลดลงจาก 20.1%QoQ ตามกำลังการผลิตของยอดขาย คาดค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ 19.6% จาก 11%YoY, 8%QoQ จากการควบคุมการใช้จ่ายทางการตลาด บริษัทรับรู้กำไรจากบริษัทร่วมทุนในอินโดนีเซียเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 28 ล้านบาท จาก 10 ล้านบาท YoY และ 9 ล้านบาท QoQ โดยสินค้าใหม่ “Ichitan Brown Sugar Milk” ได้รับการตอบรับดี
ยังคงประมาณการเดิมคาดกำไรปีนี้เพิ่มขึ้น สถานการณ์เริ่มดีขึ้นหลังคลายล็อกดาวน์
คาดกำไรสุทธิปี 2022F อยู่ที่ 674 ล้านบาท (+24%YoY) คาดสถานการณ์จะเริ่มดีขึ้น และการออกสินค้าใหม่ชาเขียวผสมวิตามิน ICHITAN Green Tea x Vitamin, YenYen Minimal (2% Sugar) และส่วนการรับจ้างผลิต (OEM) จากลูกค้ารายใหญ่ Asahi คาดเริ่มปีนี้ สำหรับเครื่องดื่มผสมสารสกัด CBD จากกัญชงจะเริ่มผลิตได้ในช่วง 1022F เป็นต้นไป คาดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2022F เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 22% จากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มสินค้าใหม่ และการรับจ้างผลิตสินค้า OEM ส่งผลให้เกิดการประหยัดขนาด (economies of scale) และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปี 2022 อยู่ที่ 9.2% จากการทำการตลาดสินค้าใหม่เพิ่มขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 13 บาท
เราคาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากการคาดสถานการณ์ COVID-19 ผ่อนคลายลง ส่งผลต่อภาพรวมเศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัว ประกอบกับกลุ่มเครื่องดื่มผสมสารสกัด CBD จากกัญชงที่จะรับรู้รายได้เต็มที่ และการรับจ้างผลิตที่คาดรายใหญ่จะเริ่มออเดอร์ได้ในปีหน้า เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 13.00 บาท อ้างอิง PER+1SD ของตลาดที่ 31X จากโอกาสการเติบโตกลุ่มเครื่องดื่มใหม่, PER22F ปัจจุบันอยู่ที่ 20.5X, Dividend Yield 4.9%
