บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | LH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.20 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q21 Earnings
ผลประกอบการเป็นไปตามคาด
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 2 พันลบ. ใน 4Q21 เพิ่มขึ้น 54% qoq แต่ลดลง 15% yoy ผลประกอบการออกมาเป็นไปตามที่เราคาด แต่ดีกว่าที่ตลาดประเมินไว้ 8% โดยภาพกำไรสุทธิในปี FY21 ลดลงเพียง 3% yoy แม้เจอการแพร่ระบาดของ Covid-19 ระรอกใหม่อีกทั้งได้รับผลกระทบจากมาตรการล็อกดาวน์ ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H21 ที่ 0.25 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.7% คำนวนจากราคาปิดล่าสุด
- Analysis
กำไรฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังผ่อนคลายมาตรการ lockdown
กำไรฟื้นตัวแรง qoq หลักๆมีสาเหตุมาจากยอดโอนและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่ได้รับผลกระทบจากการปิดแคมป์คนงาน และมาตรการ lockdown ใน 3Q21 โดยรายได้จากการโอนเพิ่มขึ้น 28% qoq และ 10% yoy เป็น 8.3 พันล้านบาท หลังจากที่รัฐบาลผ่อนคลายมาตรการควบคุมลง ในขณะที่ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือลดลง 12% yoy แต่เพิ่มขึ้น 24% qoq ฟื้นตัวตามยอดขายของ HMPRO หลังห้างร้านกลับมาเปิดทำการ อย่างไรก็ดี ผลประกอบการในแง่ของภาพ yoy ลดลงใน 4Q21 เพราะไม่มีการบันทึกกำไรจากการขายสินทรัพย์ในปี 2021 ขณะทีเทียบกับการขายอพาร์ตเมนท์ “Mode” ในรัฐแคลิฟอร์เนีย ประเทศสหรัฐ ซึ่งทำให้มีการบันทึกกำไรประมาณ 400 ล้านบาทในปี 2020 ทั้งนี้ หากพิจารณาผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักที่ไม่รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์ กำไรของ LH จะเพิ่มขึ้นประมาณ 9% yoy นอกจากนี้ blended GPM ใน 4Q21 ถือว่าแข็งแกร่งโดยอยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 8 ไตรมาสที่ 33.3% เพิ่มขึ้นประมาณ 250bps qoq และ 110bps yoy ด้าน OPEX ยังคุมได้ดีที่อยู่ที่ประมาณไตรมาสละ 1 พันลบ. เทียบสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจึงลดลงเหลือ 12.1% จาก 13.5% ใน 3Q12 และ 12.5% ใน 4Q20 จากการประหยัดต่อขนาดตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น
- Implication/ Recommendation
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ LH บนราคาเป้าหมายที่ 11.2 บาท ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่เติบโตแข็งแกร่งในปี 2022 จากการฟื้นตัวของยอดโอนที่อยู่อาศัย ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ และกำไรจากการขายสินทรัพย์
