บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ANAN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.40 |
| คำแนะนำ | SELL |
- 4Q21 Earnings review
กำไรต่ำกว่าคาดมาก
ANAN รายงานขาดทุน 220 ลบ. ใน 4Q21 ดีขึ้น 13% qoq แต่แย่ลง 196% yoy ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเราที่มองว่าจะขาดทุน 83 ลบ. และตลาดที่ประเมินขาดทุน 66 ลบ. ภาพผลการดำเนินงานเต็มปี ANAN รายงานขาดทุนสุทธิ 457 ลบ. ใน 2021 แย่ลงจากขาดทุนสุทธิ 207 ลบ. ในปี 2020
- ยังจมอยู่ในแดนลบ
ประเด็นที่แย่กว่าคาดมาจากอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่อ่อนแอกว่าที่ประเมิน แม้รายได้ยอดโอนจะฟื้นตัวอย่างมาก qoq หลังมีการผ่อนคลายมาตรการล็อคดาวน์ แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะช่วยพยุงผลประกอบการเพราะอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่เพียงแค่ 22.8% ใน 4Q21 แม้จะดีขึ้นจาก 18.3% ใน 3Q21 และจุดต่ำสุดใน 16.2% ใน 4Q20 แต่ยังห่างไกลระดับปกติที่ 30-35% อยู่มาก อีกทั้ง ANAN มีขาดทุนจาก JV ประมาณ 88 ลบ. ใน 4Q21 เทียบกับกำไรจาก JV 402 ลบ. ใน 4Q20 เรามอง ANAN ถือว่าเป็นบริษัทหนึ่งที่ได้รับผลกระทบรุนแรงที่สุดจากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไปหลังจากการระบาดของโควิดในช่วงสองปีที่ผ่านมา การขายระบายสต๊อกทำได้ช้าและไม่เพียงพอสำหรับค่าใช้จ่ายดำเนินงานและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยโดยเฉพาะเมื่อ ANAN ต้องยอมเสียอัตรากำไรเพื่อเร่งเติมรายได้
- Implication/ Recommendation
ปัจจัยพื้นฐานยังอ่อนแอจากการระบาดของ Covid-19 ที่ยืดเยื้อ
ANAN รายงานผลประกอบการน่าผิดหวังใน 4Q21 และแนวโน้มบริษัทยังไม่แน่นอนในปี 2022 ท่ามกลางการระบาดที่ยืดเยื้อของโควิด ซึ่งกระทบธุรกิจหลักของ ANAN ในการพัฒนาคอนโดมิเนียม เราคงคำแนะนำ ขาย ANAN ที่ TP 1.4 บาท
