บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Wice Logistics (WICE) สัญญาณที่บอกว่ายังไม่จบแค่นี้
Results Review
คำชี้แจงสำคัญ : บมจ.หลักทรัพย์เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) อาจมีธรรมร่วมกับ บมจ. ไวส์ โลจิสติกส์ (WICE)
ประเด็นการลงทุน
WICE รายงานกำไรเป็นสถิติใหม่ตามที่มองไว้ และกำไรสูงกว่าคาด 7.4% พร้อมๆกับอัตรากำไรขั้นต้นที่มีโอกาสผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วอีกด้วย นอกจากนี้การลดระดับ Dividend payout ลงมา ยังเป็นการบอกทางอ้อมแก่นักลงทุนว่าบริษัทยังคงเดินหน้าลงทุนเพื่อสร้างการเติบโตที่ต่อเนื่องในระยะยาว เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” 22.10 บาท/หุ้น อิง P/E เฉลี่ยกลุ่ม 25.0 เท่า
กำไรเป็นสถิติใหม่ 8 ไตรมาสติดต่อกัน และมาร์จิ้นหยุดลงอีกด้วย
WICE มีกำไรสุทธิ 4Q21 ที่ 181 ลบ. ขยายตัว +11.8% QoQ และ +203.7% YoY สูงกว่าคาดของเรา 7.4% โดยการขนส่งทางทะเลยังมีบทบาทสำคัญโดยเติบโตถึง +473.9% YoY และคิดเป็น 53% ของรายได้รวม ผลักดันจากปริมาณขนส่งที่ฟื้นหลังการแพร่ระบาดโควิด-19 โดยเฉพาะจีนและสหรัฐ ในกลุ่มสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ และชิ้นส่วนยานยนต์ นอกจากนี้ ค่าระวางเรือตู้คอนเทนเนอร์ยังทำจุดสูงสุดในปลายปี 2021 อีกด้วย จุดที่เราชอบในงบ 4Q21 คือ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ได้หยุดลงแล้ว โดยทรงตัวได้ที่ 15.5% หลังจากลดลงแรง 220bps ใน 3Q21 จากภาวะขาดแคลนของอุปทานเรือ-เครื่องบิน ขณะที่ทางการไทยยังคงการส่งออก ไทยยังเติบโตได้ 3-4% ในปีนี้ นั่นหมายความว่า WICE อาจจะจุดต่ำสุดของ GPM ได้แล้ว โดยในช่วงปกติปี 2015-17 WICE ทํา GPM ได้ระดับ 25% เลยทีเดียว
เบื้องหลังของอัตราจ่ายปันผลที่ลดลง คือ WICE มองไกลแล้ว
อีกจุดที่เราตื่นเต้นกับวิธีทำงานของบริษัทคือ WICE ประกาศจ่ายปันผลเพียง 0.23 บาท คิดเป็น Payout 28% ต่ำสุดตั้งแต่เข้าตลาดฯ 45%-90% ทั้งที่บริษัทลูก (ETL ทำ Cross border) กำลังจะ IPO ในปลายปีนี้ ซึ่งผู้บริหารได้เผยใน MD&A ว่า WICE มีแผนเปิดคลังสินค้าแห่งที่ 4 ขนาด 20,000 ตร.ม. กลางปีหน้า ซึ่งอยู่ในแผน 100,000 ตร.ม. ใน 3 ปีอีกด้วย อีกมุมนึงเราเชื่อว่าเป็นการเตรียม Working cap, รองรับการให้บริการในปีนี้ที่คาดจะยังคึกคัก เห็นได้จากค่าระวางเรือยังยืนในระดับสูง ขณะที่ลูกค้าของบริษัทก็ยังแสดงมุมมองในเชิงบวกต่อปริมาณขนส่งปีนี้อีกด้วย
เผยสัดส่วน Pre-emptive right ที่ 20% ของหุ้นเสนอขาย
WICE ได้แจ้งตลาดฯวานนี้ว่าจะนำ ETL เสนอขายหุ้น IPO ในสัดส่วน 30% และจะมีการให้สิทธิจองหุ้นแก่ผู้ถือ WICE (Pre-emptive right) ในปริมาณ 20% ของหุ้นที่เสนอขายปัจจุบัน ยังไม่ได้กำหนดราคา และปริมาณ คาดจะเสนอขาย 4Q22 ซึ่งเรามีมุมมองบวกกับดีลนี้ เนื่องจากธุรกิจ Cross border ปัจจุบันเติบโตสูง +45.8% YoY ใน 4Q21 และกำลังจะผูกไปกับเครือข่ายรถไฟความเร็วสูง ซึ่ง ETL ต้องการเงินจำนวนมากลงทุนในตู้สินค้าเป็นต้น
