บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Sahakol Equipment (SQ)
กําไร 4Q64 น่าผิดหวัง แต่รวมปี 2564 เด่น
Results Review
ผลประกอบการ 4Q64
SQ ประกาศผลประกอบการ 4Q64 มีกำไรที่น่าผิดหวัง 42 ล้านบาท (+96%QoQ, – 42%YoY) เนื่องจากไตรมาสนี้มีการตั้งสำรองโครงการถ่านหินเหมืองถูกในเมียนมาร์ประมาณ 30 ล้านบาท และมีค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงสายพานโครงการแม่เมาะ 8 ประมาณ 200 ล้านบาท ยอดรับรู้รายได้จากการขุดขนดินและถ่านหินเติบโตได้ดี 1,333 ล้านบาท (+26%QoQ, +8%YoY) แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือเพียง 13.3% จาก 18.4% ในไตรมาสก่อน และ 27.6% ในปีก่อน เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงร่วม 200 ล้านบาท รวมปี 2564 มีกำไรที่สูงเด่น 351 ล้านบาท เติบโตถึง 46% จาก การจัดการระบบสายพานได้เต็มระบบช่วยลดต้นทุน
แนวโน้มผลประกอบการ
SQ เหลือ Backlog ณ สิ้นไตรมาส 4Q64 ประมาณ 2.38 หมื่นล้านบาท ปี 2565 SQ มีแผนขุดขนเหมืองแม่เมาะ จำนวน 48 ล้านคิว ลดลง 5.8% แต่แผนขุดขนเหมืองหงสา 22 ล้านคิว เพิ่มขึ้น 15.7% รวมแล้ว ปี 2565 จะมีแผนขุดขนปริมาณ 70 ล้านคิว เท่าปีก่อน โดยปีนี้จะได้แรงหนุนเสริมจากโครงการใหม่ที่หงสา คือ งาน North Pit Wall Expansion Project จะรับรู้ปีนี้เริ่มเดือน พ.ค. รวม 120 ล้านบาท จากมูลค่าโครงการ 830 ล้านบาท และ งานก่อสร้าง Build, Lease and Transfer (BLT) รับรู้ปีนี้ประมาณ 600 ล้านบาท จากมูลค่าโครงการ 2,245 ล้านบาท ที่จะก่อสร้างเสร็จในเดือน ก.พ. 2567 ดังนั้น เราประเมินยอดรับรู้รายได้ในปีนี้จะเพิ่มเป็น 5,269 ล้านบาท เติบโต 11.8% และจะทำให้กำไรในปีนี้จะยังเด่น 357 ล้านบาท เติบโตจากปีก่อนเล็กน้อ 1.7%
คำแนะนำการลงทุน
ราคาหุ้นซื้อขายบน Valuation ที่ถูก โดยซื้อขาย P/E ปี 2565 ที่ 7.4 เท่า และ P/BV เท่ากับ 0.9 เท่า ภายใต้นโยบายจ่ายปันผล 40% ของกำไร คาดปันผล 0.12 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 5.4% เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF แต่เพิ่ม WACC จาก 7.8% เป็น 8.5% เนื่องจากผลประกอบการมีความผันผวน ทำให้ราคาเป้าหมายลดลงเหลือ 2.7 บาท จาก 3.3 บาท แนะนำ ซื้อ ในลักษณะเก็งกำไรที่คาดกำไรปีนี้จะยังเด่น
ความเสี่ยง
ค่าแรงขั้นต่ำ อุปสรรคหน้างานต้นทุนมากกว่าประเมิน ภาระหนี้สูง
