บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Advanced Info Service (ADVANC TB) อัพไซด์จำกัด ลดคำแนะนำเป็น ถือ
เพิ่มราคาเป้าหมาย แต่ลดน้ำหนักเป็น ถือ
จากรายได้ในกลุ่มลูกค้าองค์กร และสมาชิก 5G ที่เติบโตเพียงเล็กน้อยในปี 2564 เราได้ปรับสมมติฐานของเราใหม่ ส่งผลให้คาดการณ์กำไรปี 65/66/67 เพิ่มขึ้น 2.6% / 1.6% / 1% ราคาเป้าหมายเพิ่มเป็น 240.50 บาท (7.7% WACC, 1% G) ขณะที่อัพไซด์ 5% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 3% ผลตอบแทนที่คาดหวัง (ETR) อยู่ที่ 8% เราลดน้ำหนักเป็น ถือ โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาผลประกอบการ (+23%) ตั้งแต่กลางปี 64 เป็นต้นมา ซึ่งการประมาณการรายได้ / EBITDA ของเราสอดคล้องกับผู้บริหารบริษัทที่ตั้งเป้ารายได้ทรงตัวในปี 2565 แต่เราคาดกำไรสุทธิสูงกว่าเล็กน้อยจากต้นทุนอื่นๆ ที่ลดลง ดาวน์ไซด์จะมาจาก ARPU ในมือถือ และ FBB ที่ลดลง ส่วนอัพไซด์น่าจะมาจากรายได้จาก EB ที่เพิ่มขึ้น เรามีมุมมองเป็นกลางต่อหุ้นในกลุ่มโทรคมนาคมของไทยในครึ่งปีแรก 65 หุ้นเด่นที่เราชอบ ได้แก่ COM7 และ JMART
แนวโน้ม ARPU ลดลงในหมู่ผู้ให้บริการมือถือ
รายได้เฉลี่ยต่อเลขหมายต่อเดือน (ARPU) ในธุรกิจมือถือ (เฉลี่ยทุกผลิตภัณฑ์) ลดลง 5% YoY ตลอด ปี 64 โดย Postpaid (-7%), Prepaid (-10%) ขณะที่สมาชิก 5G และ 2.2 ล้านราย ณ สิ้นปี โดยผู้ประกอบการทุกรายประสบภาวะ ARPU ลดลงมาตลอดหลายปี ทั้งนี้ ประมาณ 74% ของสมาชิก ADVANC ใช้บริการ Prepaid (ARPU = 136 บาท) ซึ่งฉุด ARPU โดยรวมให้ลดลง ขณะเดียวกัน ARPU ของกลุ่มผู้ใช้บริการ 5G สูงกว่าค่าเฉลี่ย postpaid ถึง 10-15% แต่โดยรวมแล้ว ARPU มีแนวโน้มลดลง ซึ่งการลดลง 5% ในปี 64 เป็นสาเหตุหลักที่กำไรสุทธิลดลง 2% YoY
ARPU ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญในการผลักดันมูลค่า
รายได้จาก Prepaid ยังคงถูกกดดัน ขณะที่ Postpaid ก็มีแนวโน้มลดลงเนื่องจากการแข่งขัน โดย ARPU ของ postpaid จะเป็นตัวกำหนดว่า ARPU ของสมาชิก 5G จะไปทิศทางใด เนื่องจากตอนนี้มีการให้บริการ 5G แบบเป็นตัวเลือก ทั้งนี้ในปี 2565 เราเห็นการเติบโตของรายได้จากมือถือ แต่ความเชื่อมโยงระหว่าง ARPU ของ Postpaid และ 5G จะส่งผลให้รายได้ทรงตัวหลังจากปี 2565 เป็นต้นไป เรามองว่ารายได้ครัวเรือนที่ดีขึ้นอาจสามารถเป็นปัจจัยหนุนให้แนวโน้ม ARPU พลิกเติบโตได้
โครงการใหม่ ๆ ยังไร้ความชัดเจน
ในปี 2564 มีการคาดคะเนถึงการขายเสาโทรคมนาคมเพื่อทำกำไรและการขยายธุรกิจ Data Center ในขณะที่ธุรกิจหลักไม่น่าตื่นเต้นแล้ว ทั้งนี้ประเทศไทยมีเสาโทรคมนาคมของ TOT และ CAT จำนวนมากที่ไม่ได้ใช้งาน นอกจากนี้ทั้ง DTAC และ TRUE กำลังส่งคืนสัญญาเช่า เพราะเทคโนโลยีใหม่ลดความต้องการใช้เสาฯ ลง เพราะสามารถติดตั้งบนหลังคาสูงเพื่อเพิ่มสัญญาณเครือข่าย ส่งผลให้ความต้องการใช้เสาโทรคมนาคมลดลงสำหรับธุรกิจ Data Center ผู้เชี่ยวชาญด้านอุตสาหกรรม Gartner ประเมินรายได้เติบโตเพียง 4.2% ในปี 2565 ซึ่งไม่ได้รวดเร็วนัก นอกเหนือจากผู้ประกอบการในประเทศ ยังมีผู้เล่นระดับโลกในตลาด เช่น Supermap (สหรัฐ), Etix Everywhere (ออสเตรเลีย), St Telemedia Global DC (สิงคโปร์) ขณะที่หน้าใหม่ (ปี 66/67) คือ Telehouse (สหราชอาณาจักร) ซึ่งชี้ว่าธุรกิจ Data Center ในอนาคตจะมีการแข่งขันกันสูง
