บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Charoen Pokphand Foods (CPF.BK/CPF TB)* ผลประกอบการ 4Q64: แย่กว่าคาด
Event
ผลประกอบการ 4Q64
Impact
มีผลขาดทุนปกติใน 4Q64
กำไรสุทธิของ CPF ใน 4Q64 อยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (+5% YoY จากขาดทุน 5.4 พันล้านบาทใน 3Q64) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 35% และต่ำกว่า consensus 16% แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษ 8.4 พันล้านบาท (ส่วนใหญ่มาจากธุรกรรม Siam Makro (MAKRO.BK/MAKRO TB)*) CPF จะมีผลขาดทุนปกติ 1.7 พันล้านบาท (-126% YoY, จากขาดทุน 6.5 พันล้านบาทใน 3Q64) ซึ่งผลประกอบการที่ออกมาแย่กว่า คาดอย่างมากเป็นเพราะ 1) GPM ต่ำกว่าที่คาด 700bps โดยอยู่ที่ 7.1% และ ii) กำไรจากการเปลี่ยนแปลง มูลค่าสินทรัพย์ชีวภาพต่ำกว่าที่คาดไว้ 26% โดยอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ยอดขาย และส่วน แบ่งกำไรจาก JVs และบริษัทในเครือดีกว่าประมาณการของเรา 7% และ 128% ตามลำดับ
อัตรากำไรขั้นต้นยังคงอ่อนแอใน 4Q64
ยอดขายของ CPF ใน 4Q64 ลดลง 8% YoY (+14% YoY ถ้าไม่รวมผลจากการ deconsolidate CTI) แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ เป็น 1.378 แสนล้านบาท แต่หากไม่รวม CTI ยอดขายจะเพิ่มขึ้น YoY ในทุกประเทศ ได้แก่ ประเทศไทย (+5%), เวียดนาม (+6%), จีน (+29%) และประเทศอื่น ๆ (+26%) จากการขยายธุรกิจในประเทศอินเดีย และรัสเซีย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์แพงขึ้น และราคาหมูในต่างประเทศอ่อนแอ GPM ของบริษัทจึงลดลงอย่างมีนัยสำคัญเหลือเพียง 7.1% ใน 4Q64 จาก 17.1% ใน 4Q63 และ 8.8% ใน 3Q64 นอกจากนี้ CPF บันทึกส่วนแบ่งกำไร 2.6 พันล้านบาท (-11% YoY แต่พลิก จากขาดทุน 1.3 พันล้านบาทใน 3Q64) จากการพลิกฟื้นของผลประกอบการ CTI และส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจค้าปลีก
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 199 หมื่นล้านบาท กำไรสุทธิของ CPF ในปี 2564 ลดลงมาอยู่ที่ 1.30 หมื่นล้านบาท (-50% YoY) เพราะได้รับผลกระทบจาก COVID-19, ราคาเนื้อสัตว์ลดลง และต้นทุนอาหารสัตว์แพงขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการของบริษัทจะฟื้นตัวขึ้นในปีนี้ เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์ในประเทศพุ่งสูงขึ้น และเศรษฐกิจโลกฟื้นตัวขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ที่ 1.99 หมื่นล้านบาท (+53 YoY) และยังคงคำแนะนำซื้อ CPF โดยประเมินราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2565F ที่ 33.50 บาท CPF ประกาศจ่ายปันผลที่ 0.25 บาท/หุ้น XD วันที่ 5 พ.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.0%
Risks
โรคระบาดในสัตว์บก และสัตว์น้ำ, ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย
