บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | IVL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 60.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q21 highlights
กำไรสุทธิ 4Q ที่ 5.4 พันลบ. (0.93 บาท EPS), -18% qoq แต่เพิ่ม 3 เท่า yoy
กำไรสุทธิ 4Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 17% และ 24% เนื่องจากกำไรสต๊อกต่ำกว่าคาด ใน 4Q ปริมาณผลิตรวมแข็งแกร่งที่ 3.7 ล้านตัน คงที่ qoq แบ่งเป็น PET รวม -2% qoq, IOD คงที่ qoq, และไฟเบอร์ +7% qoq อัตราการผลิตรวมที่ 84% (-1ppt qoq) EBITDA หลักเพิ่ม 6% qoq (+72% yoy) เป็น US$462m จากการดำเนินงานทั้งสามธุรกิจหลักแข็งแกร่ง ส่วนต่าง PET รวมในเอเชียเพิ่มเป็น US$326/t จาก US$205/t ใน 3Q และในประเทศตะวันตกเป็น US$856/t จาก US$654/t ใน 3Q EBITDA ของ IOD เพิ่ม 2% qoq เป็น US$123m จากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรสารลดแรงตึงผิว, PO, PEG, และ PEO ที่ดี EBITDA ของไฟเบอร์เพิ่ม 68% qoq เป็น US$82m จากอัตรากำไรสูงขึ้นจากราคาที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตามการขาดแคลนเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกกระทบการผลิตรถยนต์ และลดอุปสงค์ airbag และผ้าใบยาง IVL มีกำไรสต๊อก 685 ลบ. จาก 2.0 ลบ. ใน 3Q IVL มีกำไรสุทธิปี FY21 ที่ 2.63 หมื่นลบ. (4.55 บาท EPS) จาก 2.4 พันลบ. ใน FY20
- Operational outlook
กำไรปี FY22 หนุนจากอุปสงค์ PET แข็งแกร่ง ราคาน้ำมันสูงขึ้น และโรงแยกก๊าซเพิ่มการดำเนินงาน เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงานของ IVL ในปี FY22 จากอุปสงค์ PET แข็งแกร่ง, การปรับสัญญาของในปี FY22 จะช่วยให้บริษัทได้ประโยชน์จากค่าขนส่งที่สูงขึ้น และราคาที่สูงขึ้นจากการนำเข้าบางส่วน IVL จะมีอัตรากำไร PET และปริมาณขาย PET สูงขึ้นเป็น 12 ล้านตัน จาก 10.7 ล้านตันใน FY21 IVL อาจปรับราคาขายเพื่อลดผลกระทบจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น IOD จะได้ประโยชน์จากธุรกิจ shale gas จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น
- ซื้อ TP 60 บาท; ปันผลงวดสุดท้าน 0.25 บาทต่อหุ้น, XD 6 พ.ค.
การดำเนินงานทั่วโลกของ IVL สร้างพรีเมียมและช่วยกันผลกระทบการเมืองระหว่างประเทศ การเข้าซื้อ Oxiteno แล้วเสร็จใน 1Q22 TP ของเราอิง 12.2x FY22F PE
