บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TOA Paint (Thailand) (TOA) เติบโต แต่ถูกกระทบจากต้นทุน
Company Update
ประเด็นการลงทุน
แนวโน้มปี 2565 จะเติบโตต่อเนื่องหลังสถานการณ์ Covid-19 ผ่อนคลายลง ทั้งในประเทศและต่างประเทศ ตั้งเป้าหมายยอดขายจะเติบโต 10% แต่จะเผชิญกับปัญหาต้นทุนวัตถุดิบแพง คือ Tio2 และที่เกี่ยวเนื่องกับน้ำมัน ทำให้ปีนี้จะปรับขึ้นราคาอีก 8-10% ทำให้ EBITDA margin ปีนี้จะใกล้เคียงปีก่อน 17% แต่ยังลดลงจากปี 2563 ซึ่ง เท่ากับ 19.6% เราปรับประมาณการกำไรลดลง 5% เหลือ 2,029 ล้านบาท แต่ยังโตจากปีก่อน 3.8% TOA มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง มีเงินสดในมือและเงินลงทุนระยะสั้นสูง 7.6 พันล้านบาท เราประเมินราคาเป้าหมาย 35 บาท บนฐาน Forward P/E เฉลี่ยประมาณ 35 เท่า ลดลงจาก 37 บาท จากปรับประมาณการลง คงแนะนำ ซื้อลงทุน
ตั้งเป้ายอดขายโต 10% แต่ถูกกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบ
TOA ได้จัดประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานปี 2565 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายยอดขายจะเติบโต 10% หลังปีก่อนเติบโตได้ 8% ซึ่งยังไม่รวมการควบรวมกิจการของด้านต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวสูงขึ้น ถูกกระทบจากต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น คือ Tio2 สัดส่วน 19% ของต้นทุน ราคาปัจจุบันปรับขึ้นมาประมาณ 10% กว่า และมีแนวโน้มจะขึ้นประมาณ 15% และ Oil Link สัดส่วนประมาณ 17% ของต้นทุน ราคาปรับขึ้นตามราคาน้ำมันดิบ ดังนั้น TOA ได้พิจารณาปรับราคาขึ้นระหว่างรอบที่สามในเดือน มี.ค.-มิ.ย. หลังปีก่อนปรับราคาขึ้นสองรอบ คือ สินค้าสีทาอาคารขึ้น 8-10% สินค้าไม่ใช่สีทาอาคาร 4-6% ดังนั้น EBITDA margin ตั้งเป้าไว้ที่ 17% เท่าปีก่อน แต่ยังต่ำกว่าปี 2563 เท่ากับ 19.6%
ปีนี้ลงทุน 700 ล้านบาท ขยายธุรกิจครบวงจรมากขึ้น
ปีนี้ตั้งงบลงทุนไว้ประมาณ 700 ล้านบาท สำหรับโครงการต่างๆ เช่น ซ่อมโรงงานที่สำโรง ธุรกิจด้านฮาร์ดแวร์ ขยายกำลังการผลิต Resin และขยายศูนย์กระจายสินค้าในเวียดนาม นอกจากธุรกิจที่ส่วนแบ่งตลาดปัจจุบันเพิ่มขึ้นเป็น 50% จาก 48.7% จะมีการขยายตลาดวัสดุก่อสร้างครบวงจรมากขึ้นช่วยเสริมการเติบโต เช่น กระเบื้อง อุปกรณ์ฮาร์ดแวร์ และเครื่องมือต่างๆ ล่าสุดเดือน มี.ค. นี้เตรียมเข้าซื้อบริษัทยิปมั่นเทค ซึ่งผลิตแผ่นยิปซั่ม สัดส่วน 51% ใช้เงินลงทุนประมาณ 800 ล้านบาท ซึ่งปี 2563 บริษัทยิปมั่นเทค มีรายได้ 865 ล้านบาท และมีกำไรสุทธิ 126 ล้านบาท ปีนี้จะเปิด Mega Paint เป็น 20 สาขา จากปัจจุบัน 3 สาขา
คาดยอดขายจะโตดี แต่กำไรจะโตเล็กน้อย
เพื่อให้สอดคล้องกับประมาณการของผู้บริหาร เราปรับประมาณการยอดขายขึ้น 2% เป็น 19,327 ล้านบาท เติบโต 10% แต่ปรับลดกำไรลง 5% เนื่องจากถูกกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบ คือ Tio2 และที่เกี่ยวกับน้ำมันปรับขึ้น คาดกำไร 2,029 ล้านบาท ซึ่งยังเติบโตจากปีก่อนเล็กน้อย 3.8%
